20180820-渤海证券-星宇股份-601799.SH-半年报点评_产品结构改善_盈利能力提升_业绩快速增长_6页_847kb

星宇股份（601799）半年报点评总结

核心内容

星宇股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比增长超过20%。公司持续优化产品结构，提升盈利能力，并在高端化和全球化战略上取得进展。分析师郑连声对星宇股份给予“增持”评级，认为其未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 经营表现强劲

• 营收增长：2018年上半年公司实现营收24.50亿元，同比增长22.43%。
• 净利润增长：归母净利润为3.00亿元，同比增长32.31%；扣非后归母净利润为2.68亿元，同比增长32.42%。
• 盈利能力提升：净利率同比提升0.87个百分点，主要得益于产品结构的优化（大灯占比提升）和期间费用的有效控制（期间费用率同比下降2.07个百分点）。

2. 产品结构优化与技术升级

• 高端化路线：公司通过提升车灯配套的平均单价，持续推进高端化战略，有效增强盈利能力。
• 技术开发：公司积极开发并应用新技术，如高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯、低功率节能型LED远近光前照灯等，提升产品竞争力。

3. 客户与项目拓展

• 客户结构优化：公司已与吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户合作，客户数量和质量保持行业领先。
• 项目数量增加：新接项目数量逐年增长，分别为2016年138个、2017年72个、2018年上半年35个；批产新项目数量分别为118、104、47个，涉及大众、奥迪、宝马等高端品牌。

4. 产能释放与项目建设

• 佛山工厂进展：佛山工厂一期已投产，二期在建，预计2019年第二季度投产，有助于产能释放。
• 在建工程增长：2018年上半年在建工程为8034万元，同比增长70%，显示公司持续加大投资力度。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为2.22元、2.88元、3.67元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为24倍、18倍、14倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

财务指标

• 营收增长率：2016-2020年分别为35.6%、27.1%、18.3%、27.0%、28.0%。
• 净利润增长率：2016-2020年分别为19.2%、34.3%、30.6%、29.7%、27.2%。
• 销售毛利率：从21.0%逐步提升至22.6%。
• 销售净利率：从10.5%提升至12.4%。
• ROE：从9.3%提升至17.5%。
• ROIC：从9.26%提升至17.48%。

投资评级说明

• 公司评级：增持，预期未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
• 行业评级：看好，预期未来12个月内相对沪深300指数涨幅超过10%。

风险提示

• 客户及项目开发进展低于预期：可能影响订单获取和业绩增长。
• 原材料价格波动：可能对成本控制和利润产生压力。
• 期间费用增长超预期：可能影响净利率和盈利能力。

总结

星宇股份凭借产品结构的持续优化、高端化战略的推进以及客户和项目的不断拓展，实现了经营业绩的快速增长。公司盈利能力稳步提升，财务指标表现良好，未来业绩增长仍值得期待。分析师建议投资者关注其长期发展潜力，但需注意潜在的风险因素。