20220329-国海证券-星宇股份-601799.SH-事件点评_产品结构优化_客户_订单升级_5页_638kb

报告摘要

星宇股份（601799）事件点评总结

核心内容

星宇股份（601799）作为国内汽车车灯领域的龙头企业，2021年年度报告显示公司营业收入同比增长8.01%，达到79.09亿元，但净利润同比下降18.12%，主要受到原材料、人工成本上涨以及制造成本增加的影响。2022年1-2月公司经营状况良好，营收同比增长25%，净利润同比增长5%。分析师刘虹辰维持“买入”评级，认为公司产品结构优化、客户合作快速发展、海内外订单逐步放量，中长期发展值得期待。

主要观点

产品结构优化：公司持续推进ADB前照灯、DLP前照灯及氛围灯等高技术、高附加值产品的研发与应用，有助于提升盈利能力。
客户与订单升级：公司新增订单逐步放量，2021年承接新项目订单约135亿元，预计2022年底及2023年逐步进入批产状态。2022年初至3月16日，再承接新订单40亿元。
技术合作与研发：公司与华为签署智能车载光业务合作意向书，拓展智能车灯及车载光领域，增强技术竞争力。
海外市场拓展：塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲主机厂项目将从2022年起陆续进入批产阶段，推动海外市场增长。
盈利预测调整：因上游原材料成本上涨，公司短期利润承压，因此对盈利预测进行小幅下调，预计2022-2024年公司营业收入分别为100.09亿元、121.24亿元、146.96亿元，归母净利润分别为12.98亿元、16.66亿元、21.32亿元，EPS分别为4.54元、5.83元、7.46元。

关键信息

财务指标概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	79.09	100.09	121.24	146.96
归母净利润(亿元)	9.49	12.98	16.66	21.32
EPS(元)	3.41	4.54	5.83	7.46
P/E	59.92	32.03	24.95	19.50
P/B	7.42	4.54	3.84	3.21
P/S	5.26	4.15	3.43	2.83
EV/EBITDA	43.44	22.66	17.41	13.34

成长与盈利能力预测

毛利率：2021年为22.08%，预计2022-2024年逐步提升至23%、24%、25%。
销售净利率：预计从2021年的12%提升至2022年的13%、2023年的14%、2024年的15%。
ROE：预计从2021年的12%提升至2022年的14%、2023年的15%、2024年的16%。

营运与偿债能力

总资产周转率：预计从2021年的0.66提升至2022年的0.69、2023年的0.71、2024年的0.72。
资产负债率：预计从2021年的34%提升至2022年的37%、2023年的37%、2024年的36%。
流动比率：预计从2021年的2.21下降至2022年的2.07、2023年的2.11、2024年的2.19。

风险提示

原材料价格持续上涨；
大客户销量不及预期；
新客户拓展不及预计；
高附加值产品渗透不及预期；
海外市场拓展不及预期。

投资建议

分析师刘虹辰维持“买入”评级，认为公司在产品结构优化、客户合作拓展、海外市场布局等方面表现积极，具备中长期增长潜力。尽管短期受成本上涨影响，但随着新订单逐步放量及高附加值产品占比提升，公司盈利能力有望改善。

分析师信息

刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师等团队核心成员。
王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，曾任职于一汽汽研，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。