20240329-国联证券-星宇股份-601799.SH-全年业绩快速增长_看好客户结构优化+产品升级_3页_318kb

星宇股份(601799)年报点评

总体业绩总结

• 全年业务增长：2023年实现营业收入1025亿元，同比增长243%，归母净利润110亿元，同比增长171%。
• 四季度表现：四季度收入301亿元，同比+319%，环比+71%；归母净利润32亿元，同比+710%，环比+18%。
• 盈利能力：2023年毛利率降至21.18%，净利率降至10.75%，但Q4净利率同比提升24个百分点，部分源于客户放量推动。（但相较于全年有所下滑）

客户结构优化与产品升级

• 核心客户表现：传统客户如一汽大众（剔除捷达）、东风日产、奇瑞销量下滑，但在新势力客户如理想、蔚来、小鹏支撑下（总体产量增长加快），全年收入仍大幅增长。
• 增量来源：理想、蔚来、小鹏2023年合计销量约150万辆，贡献亮点。
• 产品创新：推出DLP智能大灯实现量产，Micro LED光源预计2024年量产；配套问界M9车型上行，高价值产品占比提升。
• 客户结构继续优化：新能源车企配套比例提升，新项目逐步落地，高价值产品占比上升。

盈利能力变化

• 压力与机遇并存：2023Q4盈利环比略有下滑，可能源于下游客户成本压力，但随着高价值产品放量，公司有望逐步收窄利润增长幅度，估计由产品结构升级带来利润弹性。

盈利预测与估值

• 业绩增速强劲：预计2024-2026年营收年复合增速257.2%，归母净利润年复合增速约145（各年增速为3289%、3047%、1460%）；
• 估值与评级：给予2024年35倍PE，目标价179.44元，维持“买入”评级。

其他财务信息简要回顾

• 收入利润预测（数据单位均为亿元，P/E为PE）
  • 2023年：营业收入1025亿，净利润110亿
  • 2024E预测：营收1291亿，净利润146.5亿；PE 36倍
  • 2026E预测：营收1888.5亿，净利润219亿，PE 18倍。