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星宇股份（601799）中报点评总结

核心内容概述

星宇股份（601799）在2018年中报中展现出强劲的业绩增长势头，公司实现营业收入24.5亿元，同比增长22.43%，归母净利润3亿元，同比增长32.31%。该业绩表现略超市场预期，标志着公司正处在业绩向上拐点之时。分析师白宇与徐慧雄认为，公司未来有望加速成长，且当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营收增长：2018年上半年实现营收24.5亿元，同比增长22.43%。
• 净利润增长：归母净利润为3亿元，同比增长32.31%。
• 季度表现：18Q2营收同比增长23.03%，环比增长8.54%，主要受益于新项目批产节奏加快及产品结构优化。

2. 产品结构优化

• 公司新批产项目中，单价较高的LED前大灯和尾灯占比持续提升，如宝骏530、奥迪A3、Q3、宝马F45等车型。
• LED大灯单品价格为传统卤素灯的4-5倍，且毛利率较高，预计对业绩带来显著弹性。

3. 毛利率提升

• 18Q2综合毛利率达22.14%，环比提升1.04个百分点，主要由高毛利率LED产品放量带动。
• 随着高附加值产品占比提高，公司预计未来综合毛利率将持续提升。

4. 费用控制良好

• 管理费用率同比下降2.13个百分点，主要得益于研发费用及职工薪酬的下降，同时在营收增长的背景下，费用率下降更为显著。

5. 现金流表现优异

• 18H1经营性现金流量净额为2.83亿元，高于同期扣非归母净利润2.68亿元，显示公司现金流管理能力较强。

6. 新项目进展迅速

• 2018年上半年承接车灯新项目35个，批产新项目47个，较上年同期分别增加3个和11个，显示公司新项目批产节奏加快。
• 新技术研发成果显著，成功开发高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯及低功率节能型LED远近光前照灯。

7. 未来增长预期

• 公司预计2018-2020年归母净利润分别为6.1亿元、8亿元、10.3亿元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍，显示未来盈利增长潜力较大。
• 随着多款新车型在下半年上市，预计将为公司带来显著业绩增量。

关键信息

• 目标价：60元
• 昨收盘价：52.38元
• 行业分类：可选消费 - 汽车与汽车零部件
• 总股本/流通：276/276百万股
• 总市值/流通：14,261/14,261百万元
• 12个月最高/最低价：64.04元/42.55元

风险提示

• LED车灯进展缓慢：若LED车灯推广不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 乘用车市场下滑：若乘用车市场出现大幅下滑，可能对公司业务造成压力。

财务指标预测

财务比率预测

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好

联系信息

• 销售团队：

  • 销售负责人：王方群（13810908467 / wangfq@tpyzq.com）
  • 北京销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
  • 上海销售副总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
  • 广深销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）

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重要声明

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