深度报告-20230222-华创证券-新兴铸管-000778.SZ-深度研究报告_水利投资爆发式增长_铸管龙头受益_27页_1mb

新兴铸管深度研究报告总结

核心内容概述

新兴铸管（000778）作为一家央企控股的全流程球墨铸管和钢材综合企业，具备从钢铁冶炼到加工的完整产业链，是全球领先的球墨铸铁管及管铸件研发制造商，同时也是国内竞争力较强的钢材生产企业。公司产品广泛应用于水利工程、市政管网、城市更新等领域，具备较强的技术优势和市场竞争力。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是全球球墨铸管行业龙头，2020年球墨铸管产量达295.55万吨，占全球产量的35%，占我国产量的42%。拥有320万吨铸管及管件产能，500万吨钢铁产能。
• 水利投资爆发式增长：2022年全国水利建设投资达10893亿元，同比增长44%，为稳增长的重要手段。水利部将国家水网建设作为中长期重点，推动大口径长距离管道需求长期增长。
• 城市更新与市政管网改造：城镇化发展带动市政管网投资加速，老旧管网改造、城市环保提升及政策支持推动市政管道需求持续增长。
• 盈利与估值预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为503亿元、545亿元、581亿元，同比增长-5.7%、8.5%、6.6%；归母净利润分别为16.4亿元、22.1亿元、26.2亿元，同比增长-18.5%、35%、18.4%。2023年目标市盈率10倍，对应市值221亿元，目标价5.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。
• 产品优势：球墨铸铁管具有机械性能好、韧性高、耐腐蚀、安装简易等优势，是城市供水管网的理想材料，具备领先的技术和市场地位。

关键信息

一、公司概况

• 企业性质：央企控股，由新兴际华集团控股。
• 生产能力：具备320万吨铸管及管件、500万吨钢铁的生产能力。
• 产品结构：包括离心球墨铸铁管、普钢、优特钢、钢格板、特种钢管等。
• 市场布局：销售网络覆盖全球120多个国家和地区，具备多基地布局优势。

二、球墨铸管行业地位

• 全球领先：公司是全球离心球墨铸铁管龙头企业，技术、质量、产能均居世界首位。
• 产品优势：球墨铸管具有优良的防腐性能、机械性能和施工便捷性，适用于多种复杂环境。
• 研发能力：公司拥有1800余项有效专利，其中发明专利380余项，PCT专利14项，是离心球墨铸铁管国家标准的主起草单位。

三、水利投资带动行业发展

• 政策支持：2021年底中央经济工作会议明确将水利投资作为稳增长的重要手段，推动国家水网建设。
• 投资规模：2022年全国水利建设投资10893亿元，是新中国成立以来最高。
• 国家水网建设：2022年完成投资4179亿元，2023年将加快建设国家水网，推动大口径长距离管道需求。
• 城市更新推动市政管网需求：2022年政策推动下，城市管网改造加速，预计到2025年，全国城市供水管网漏损率将控制在9%以内。

四、盈利预测与估值

• 目标估值：基于历史估值水平（2018年至今平均PE为9.74倍），给予公司2023年10倍目标市盈率，对应市值221亿元，目标价5.5元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“强推”评级。

五、风险提示

• 政策落地不及预期：政策推动的管道需求若未有效落地，将影响公司业绩。
• 水利施工投资不及预期：水利项目开工进度若放缓，将影响铸管采购需求。
• 原材料价格上涨：铁矿石、煤炭等价格上涨可能侵蚀公司利润。
• 环保政策风险：若环保政策趋严，可能压缩公司产能。

结论

新兴铸管作为国内球墨铸铁管龙头企业，受益于水利投资爆发式增长、国家水网建设及城市更新带来的市政管网需求增长，有望在未来三年实现业绩回升与增长。公司具备技术领先、产能充足、市场布局广泛等优势，结合政策支持与行业发展趋势，未来增长潜力较大，值得重点关注。