20220824-国信证券-新兴铸管-000778.SZ-2022年中报点评_水利投资景气_公司经营稳健_6页_581kb
报告摘要
新兴铸管 (000778. SZ) 2022年中报点评总结
核心内容
新兴铸管作为铸管行业的龙头企业，在2022年上半年面对疫情、原材料价格高位运行及钢铁行业需求下滑等挑战，依然保持了较强的盈利水平。公司通过优化产品结构和加强成本管控，在行业中表现稳健。
主要观点
- 业绩韧性：尽管营业收入同比下降5.80%，归母净利润下降20.10%，但公司通过精细化管理保持了盈利能力。其中，二季度营收环比增长7.46%，但归母净利润环比下降12.92%。
- 铸管业务：公司铸管产品广泛应用于水领域，具备300万吨的产能，综合技术实力全球领先。全国性生产基地布局使其具有显著的物流优势和协同效应。水利投资持续高景气，但项目开工不足影响订单转化。
- 钢材产品结构优化：公司钢材产品涵盖多种高附加值类型，如高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线等。武安和芜湖基地的品种钢和优钢比例分别达到33%和43%，推动产品附加值提升。
- 盈利表现：铸管及管铸件产品实现毛利8.21亿元，毛利率10.58%，同比下降2.15个百分点。钢材业务毛利分别为5.89亿元和3.49亿元，对应毛利率分别为8.75%和5.76%。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长前景，未来三年营收和净利润将稳步增长。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 551.8 | 25.4 | 0.64 | 6.5 |
| 2023E | 573.0 | 29.7 | 0.74 | 5.6 |
| 2024E | 596.8 | 33.7 | 0.85 | 4.9 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 13 | 10 | 11 | 12 | 13 |
| EBIT Margin（%） | 8 | 6 | 7 | 8 | 8 |
| ROE（%） | 8.2 | 8.5 | 10.3 | 11.3 | 12.1 |
| 资产负债率（%） | 58 | 56 | 54 | 52 | 50 |
| P/E（倍） | 9.1 | 8.2 | 6.5 | 5.6 | 4.9 |
| EV/EBITDA（倍） | 9.3 | 9.6 | 8.3 | 7.3 | 6.6 |
可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价（元） | EPS 21A（元） | EPS 22E（元） | EPS 23E（元） | EPS 24E（元） | PE 21A（倍） | PE 22E（倍） | PE 23E（倍） | PE 24E（倍） | ROE（%） | PB（倍） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000778 | 新兴铸管 | 4.13 | 0.50 | 0.64 | 0.74 | 0.85 | 8.21 | 6.48 | 5.56 | 4.89 | 8.81 | 0.7 | 买入 |
| 601686 | 友发集团 | 6.71 | 0.43 | 0.88 | 0.91 | 0.93 | 15.62 | 7.58 | 7.38 | 7.25 | 10.26 | 1.58 | 无评级 |
| 002443 | 金洲管道 | 7.15 | 0.74 | 0.94 | 1.01 | 0.98 | 9.66 | 7.63 | 7.06 | 7.29 | 13.05 | 1.25 | 无评级 |
风险提示
- 产品需求及价格大幅波动风险
- 原料成本大幅波动的风险
- 行业竞争加剧风险
- 资产减值风险
总结
新兴铸管在2022年上半年面对多重挑战，仍表现出较强的盈利能力和市场适应力。公司凭借其在全球铸管行业的领先地位、全国性生产基地布局以及高附加值产品的持续优化，有望在“十四五”规划的推动下实现稳步增长。尽管当前存在一定的市场不确定性，但其经营稳健、财务指标健康，未来三年业绩预测乐观，维持“买入”评级。
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