20180801-川财证券-新兴铸管-000778.SZ-新兴铸管首次覆盖报告_球墨铸管龙头_受益华北基建_22页_2mb

报告摘要

新兴铸管股份有限公司是国内最大的离心球墨铸铁管生产企业，拥有260万吨球墨铸管产能和500万吨建筑钢材产能。公司凭借其技术优势和央企背景，在球墨铸管市场占有率稳定在50%左右，具备较强的行业竞争力。

行业地位稳固
公司是球墨铸管行业龙头，市场占有率稳定在50%左右。公司技术实力世界领先，拥有多项球墨铸管专利，具备高技术壁垒。
市场需求增长
随着我国城市化进程加快，球墨铸管作为理想的城市供水管道用材，需求持续增长。根据《中国铸造协会铸管及管件行业十三五规划》，预计到2020年球墨铸管年产量将达到700-800万吨。
雄安新区建设
雄安新区进入实质建设阶段，政策推动供水系统建设，球墨铸管需求将显著提升。预计雄安新区起步区建设需球墨铸管约20.73万吨。
产品结构互补
公司产品结构包括球墨铸管和建筑钢材，两者在生产、盈利方面高度互补，增强了公司业绩的稳定性。
盈利预测
预计2018-2020年公司营业收入分别为496.65亿元、507.02亿元、505.03亿元，归属于母公司净利润分别为16.81亿元、19.64亿元、22.31亿元，对应EPS分别为0.42元、0.49元、0.56元，PE分别为10.90倍、9.33倍、8.21倍。
估值与投资评级
假设公司估值水平不变，当前股价仍有上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。

年份	营业收入（亿元）	归属于母公司净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	496.65	16.81	0.42	10.90
2019E	507.02	19.64	0.49	9.33
2020E	505.03	22.31	0.56	8.21

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	10.8%	10.3%	11.3%	12.0%
净利率(%)	4.6%	2.6%	3.4%	3.9%
ROE(%)	5.6%	8.1%	8.9%	9.5%
ROIC(%)	6.3%	8.1%	9.6%	11.0%
资产负债率(%)	57.9%	58.3%	56.7%	55.1%
P/E	16.76	10.90	9.33	8.21
P/B	0.93	0.88	0.83	0.78
EV/EBITDA	7	6	5	5