20221026-国信证券-新兴铸管-000778.SZ-2022年三季报点评_水利投资全面提速_铸管龙头有望受益_7页_1mb

新兴铸管 (000778.SZ) 2022年三季报点评总结

核心内容

行业与公司概况

• 行业背景：2022年前三季度，钢铁行业面临需求下滑和原燃料价格高位运行的双重压力，整体经营环境承压。
• 公司表现：新兴铸管在行业整体业绩回落的背景下，凭借产品结构优势和成本精细化管控，保持了相对占优的盈利水平。

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度实现384.78亿元，同比下降8.49%；三季度单季营收115.17亿元，环比下降17.53%。
• 归母净利润：前三季度实现13.78亿元，同比下降28.02%；三季度单季归母净利润3.14亿元，环比下降36.63%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为527.6亿元、554.9亿元、577.5亿元，同比增长-1.0%、5.2%、4.1%；归属母公司净利润分别为17.9亿元、20.1亿元、21.7亿元，利润年增速分别为-10.9%、12.7%、7.6%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为铸管行业龙头，具备全球领先的生产规模和技术实力，多基地布局带来协同效应，高附加值产品占比持续提升。“十四五”规划导向下，公司成长前景广阔。

主要观点

水利投资加速，铸管需求提升

• 水利投资情况：2022年1-9月，水利管理业固定资产投资完成额同比增长15.5%，全国水利工程在建项目达3.77万个，投资规模超过1.9万亿元；全国完成水利建设投资8236亿元，同比增长64.1%。
• 铸管优势：公司拥有300万吨铸管产能，被冶金工业信息标准研究院评为球墨铸铁管领域企业标准“领跑者”，具备全国性生产基地布局，物流优势显著。
• 产品受益：水利投资加速将带动铸管需求提升，球墨铸管与球墨铸铁价差有望保持在景气水平，支撑公司铸管产品业绩。

普钢需求偏弱，结构优化

• 普钢产品：公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。
• 结构升级：近年来加速推进普钢产品优化升级，上半年武安品种钢比例达33%，芜湖优钢销量占比达43%，结构升级有助于提高产品附加值。

关键信息

财务指标预测

估值与市场表现

• 当前股价：3.58元
• 总市值/流通市值：14284/13948百万元
• 52周最高价/最低价：5.65/3.53元
• 近3个月日均成交额：151.66百万元

风险提示

• 产品需求及价格大幅波动风险
• 原料成本大幅波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 资产减值风险

结构分析

产品结构

• 铸管产品应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等领域。
• 普钢产品涵盖多个高附加值领域，公司持续推进产品结构优化。

财务健康

• 资产负债率：持续下降，2022E为54%，2024E预计降至51%。
• 经营现金流：2022E预计为3317百万元，显示公司运营能力较强。
• ROE：保持稳定，2022E为7.3%，2024E预计回升至8.2%。

投资价值

• PE：2022E为8.0x，2024E预计降至6.6x，估值持续走低。
• PB：2022E为0.58x，2024E预计降至0.54x，显示公司资产价值被低估。
• EV/EBITDA：2022E为9.9x，2024E预计降至8.6x，估值具有吸引力。

总结

新兴铸管作为铸管行业龙头，具备全球领先的生产规模和技术实力，多基地布局带来协同效应。尽管2022年前三季度受行业需求下滑和原燃料价格高位运行影响，业绩有所回落，但公司通过产品结构优化和成本控制，保持了相对优势。水利投资加速为公司铸管产品带来需求增长，有望支撑业绩表现。尽管面临原材料价格波动、行业竞争等风险，公司成长前景仍被看好，维持“买入”评级。