20230411-东吴证券-新兴铸管-000778.SZ-2022年报点评_业绩拐点出现_继续看好水利大投资下铸管业务量价齐升_3页_450kb

新兴铸管（000778）2022年报总结

核心内容概述

新兴铸管在2022年发布了年报，整体业绩表现符合预期。公司2022年实现营业收入477.60亿元，同比下降10.4%；归母净利润16.76亿元，同比下降16.5%。尽管受到疫情和地产需求下滑的双重影响，公司依然保持了良好的运营能力和市场地位，尤其是在铸管业务方面展现出较强的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司业绩略低于预期，但整体仍处于可控范围内，符合市场预期。
• 铸管业务：公司球墨铸铁管产品在水利行业占据领先地位，2022年铸管业务收入为147.12亿元，同比下降2.3%，但毛利率微增1.22个百分点。公司库存同比增长14%，预计将在2023年上半年逐步确认收入。
• 普钢优钢业务：受地产需求拖累，普钢和优钢业务收入分别下降20%和14%，毛利率也出现下滑，但公司预计2023年将有所改善。
• 行业背景：2022年我国水利投资达到10893亿元，同比增长44%，为公司铸管业务带来增长机会。同时，一带一路倡议推动了公司铸管产品的出口。
• 财务预测：分析师调整了公司2023-2024年的归母净利润预测，分别从17.99亿元、24.83亿元上调至20.82亿元、24.27亿元。预计2025年归母净利润为31.30亿元，对应PE分别为8倍、7倍、5倍，维持“买入”评级。
• 公司优势：公司拥有覆盖全国的销售网络，并出口至120多个国家和地区，具备较强的市场拓展能力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务分析

• 铸管业务：
  • 行业背景：水利投资大幅增长，公司产品在水利领域具有显著优势。
  • 市场地位：全球球墨铸铁管产量领先，市场占有率超过40%。
  • 2022年表现：收入下降2.3%，毛利率微增，库存增加14%，预计2023年将逐步释放。
• 普钢优钢业务：
  • 受地产需求疲软影响，收入分别下降20%和14%，毛利率下滑。
  • 未来展望：受益于地产需求改善和基建投资加强，预计2023年将出现盈利拐点。

财务预测与估值

• 资产负债表：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债总额逐步上升，但资产负债率有所下降。
• 现金流量表：经营活动现金流保持稳定增长，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动。
• 估值指标：P/B持续下降，公司估值处于较低水平，未来成长性被看好。

风险提示

• 国家财政政策超预期收紧；
• 水利管网智能化改造进程不及预期；
• 钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及，但公司所属行业预期向好。

总结

新兴铸管在2022年面对多重挑战，但凭借在铸管业务中的领先地位和全球销售网络，仍展现出较强的抗风险能力。2023年，随着水利投资的持续增长和一带一路带来的出口机会，公司有望迎来业绩拐点，尤其是铸管业务预计实现量价齐升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大，估值合理，具备投资价值。