20181231-招商证券-新兴铸管-000778.SZ-铸管龙头_国改预期升温_3页_860kb

新兴铸管（000778.SZ）总结

核心内容

新兴铸管（000778.SZ）是一家国内铸管龙头企业，主营离心球墨铸铁管及配套管件、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工等，拥有六大产品系列。公司具备较高的市场占有率和广泛的国际市场销售网络，产品出口至全球120多个国家和地区。公司作为新兴际华集团的重要子企业，受益于国企改革的政策支持，未来发展预期良好。

主要观点

• 国企改革预期升温：2018年12月，公司控股股东新兴际华集团被列为国有资本投资公司试点企业，政策利好将推动公司发展。
• 铸管行业龙头：公司在国内铸管市场占有率高达47%，市占率高，是国内铸管行业的领军企业。
• 产品出口广泛：公司产品出口至世界120多个国家和地区，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，具有较强的国际市场竞争力。
• 科技创新能力强：公司拥有强大的技术研发能力，其高科技产品广泛应用于多个国内外重点项目，如杭州千岛湖配水工程、河南濮阳市第二水源输水工程、南非、科威特、新加坡等国家的顶管项目。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.60、0.51、0.57元，对应PE分别为7.2倍、8.4倍、7.5倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
• 财务稳健：公司资产负债率从2016年的62.6%逐步下降至2020年的47.9%，显示公司财务结构持续优化。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：4.27元
• 2018年12月31日上证综指：2483点

财务数据（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

营运能力指标

• 资产周转率：1.1（2016）、0.8（2017）、0.9（2018E）、0.8（2019E）、0.8（2020E）
• 存货周转率：9.4（2016）、11.3（2017）、15.1（2018E）、15.9（2019E）、15.8（2020E）
• 应收账款周转率：33.5（2016）、26.3（2017）、28.4（2018E）、30.9（2019E）、31.2（2020E）
• 应付账款周转率：9.8（2016）、7.8（2017）、7.2（2018E）、7.3（2019E）、7.3（2020E）

获利能力指标

• 毛利率：5.5%（2016）、10.8%（2017）、14.0%（2018E）、11.6%（2019E）、12.3%（2020E）
• 净利率：0.8%（2016）、2.6%（2017）、5.7%（2018E）、4.9%（2019E）、5.4%（2020E）
• ROE（TTM）：10.3%
• ROIC：8.7%（2018E）、7.2%（2019E）、7.6%（2020E）

股东信息

• 主要股东：新兴际华集团有限公司
• 持股比例：39.96%

风险提示

• 宏观经济风险
• 供给侧改革不及预期

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐-A（股价涨幅预期在5%-20%之间）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 杨件：招商证券钢铁行业首席分析师，7年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名、水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：招商证券钢铁行业分析师，4年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名、水晶球钢铁行业第三名。