深度报告-20220118-浙商证券-新兴铸管-000778.SZ-新兴铸管深度报告_全球球墨铸管龙头企业_稳增长有望驱动业绩爆发_26页_2mb

新兴铸管深度报告总结

核心内容

新兴铸管股份有限公司是中国乃至全球领先的球墨铸铁管及管铸件研发制造企业，具备钢铁冶炼至加工的全流程生产能力，核心产品球墨铸铁管在技术、产能和产量方面均处于全球领先地位。公司业务覆盖多种钢铁及铸造产品，包括铸管、管件、铸件、钢材、钢塑复合管、钢格板等，产品广泛应用于市政、水利、工矿、化工等多个领域。

主要观点

1. 行业地位：新兴铸管是全球球墨铸管行业的龙头企业，国内市场份额领先，拥有320万吨的铸管及管铸件产能，是国内最大的球墨铸铁管生产企业。
2. 技术优势：公司拥有离心球墨铸铁管核心技术及装备，曾获中国专利金奖，主导多项国内外标准的制定，技术实力领先。
3. 产能布局：公司生产基地遍布全国及“一带一路”沿线国家，销售网络覆盖全球，出口至120多个国家。
4. 政策支持：中央经济工作会议明确提出要适度超前开展基础设施投资，重点支持水利、市政和新型基础设施建设，为球墨铸管行业带来新的发展机遇。
5. 市场需求：城市管网漏损率较高，老旧供水管道更新改造需求迫切，市政管网投资规模将大幅增加，为球墨铸管行业提供持续增长动力。
6. 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为509亿元、535亿元、556亿元，同比增长18.50%、5.11%、3.86%；归母净利润分别为22.31亿元、36.13亿元、42.28亿元，同比增长23.12%、61.93%、17.01%；对应EPS分别为0.56元、0.91元、1.06元，PE分别为8.80倍、5.43倍、4.64倍。
7. 投资建议：基于公司龙头地位及行业前景，给予公司2022年10倍PE估值，目标市值361亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1971年，原为中国人民解放军第二六七二工程指挥部。
• 1993年生产出第一支离心球墨铸铁管，打破国际垄断。
• 2021年公司营收509亿元，归母净利润22.31亿元，每股收益0.56元。
• 公司最大股东为新兴际华集团，持股占比达39.96%。

产品结构

• 铸管及管铸件：公司核心产品，营收占比32%，毛利率21.34%。
• 钢铁产品：包括普钢、优特钢、钢格板等，营收占比30%、14%等。
• 公司拥有五大类产品，分别是铸管、钢材、铸造、管材、格板，广泛应用于市政、工矿、建筑、交通等领域。

行业前景

• 政策驱动：中央经济工作会议明确支持水利、市政和新型基础设施建设，推动管道行业需求增长。
• 城市管网更新：我国城市供水管网漏损率仍较高，预计未来将加速更新改造，释放新的管道需求。
• 国家水网建设：国家水网重大工程将加快实施，推动供水、排水、污水处理等基础设施建设，带动铸管需求。
• 市政管网投资：城市化持续推进，市政管网规模大幅增加，投资空间巨大。

财务表现

• 收入：2021-2023年预计分别为509亿元、535亿元、556亿元，同比增长18.50%、5.11%、3.86%。
• 净利润：预计分别为22.31亿元、36.13亿元、42.28亿元，同比增长23.12%、61.93%、17.01%。
• 毛利率：铸管及管铸件毛利率最高，预计2022年可达21.69%，2023年有望进一步提升至26.08%。
• 估值分析：公司2022年PE仅为5.43倍，低于可比公司金洲管道，估值潜力较大。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策推进缓慢，可能影响管道需求释放。
• 原材料价格上涨：铁矿石、煤炭等原材料价格波动可能压缩公司利润空间。
• 环保政策加严：公司位于河北，若环保政策进一步收紧，可能限制产能扩张。
• 行业竞争加剧：尽管公司处于龙头地位，但行业集中度较高，未来竞争仍需关注。

总结

新兴铸管凭借其在球墨铸铁管领域的绝对领先地位，以及钢铁冶炼至加工的全流程能力，在政策支持和市场需求双重驱动下，有望在2022年迎来业绩爆发。随着国家水网、城市管网更新改造等政策推进，公司作为行业龙头，将充分受益于行业景气周期的开启，未来盈利空间和估值潜力较大。建议投资者关注公司未来在基础设施投资加速背景下带来的增长机会。