20220801-美尔雅期货-沪铜期权月报_七月铜价探底回升_期权隐波率冲高回落_13页_1mb

七月铜价探底回升与期权隐波率走势分析总结

核心内容概述

2022年7月，沪铜与伦铜价格均出现明显波动，整体呈现探底后回升的走势。沪铜价格在7月上旬持续回落，随后在7月中旬企稳反弹，最终收报于60100元/吨，月跌幅达6.39%。伦铜同样经历了大幅下挫后反弹，月跌幅为4.03%。与此同时，铜期权市场表现出较高的活跃度，隐含波动率先扬后抑，整体仍处于相对高位，反映出市场对铜价波动的预期较为强烈。

主要观点

铜价走势分析

• 7月上旬：铜价延续回落趋势，沪铜最低探至53400元/吨，伦铜最低至6955.0美元/吨。
• 7月中旬：铜价开始企稳反弹，沪铜最高上探63380元/吨，伦铜最高达8256.0美元/吨。
• 宏观事件影响：7月底美联储加息及国内经济政治局会议落地，对铜价形成支撑，国内需求端逐步恢复。
• 短期展望：预计铜价将在短期内继续反弹，下周价格区间可能在59000-62500元/吨。
• 长期逻辑：铜价仍处于宏观衰退预期交易中，金融属性受压，工业属性由强转弱过程较慢，需关注海外需求萎靡的深度与持续时间。

期权市场表现

• 成交与持仓：2022年7月铜期权总成交1181589手，环比增加69530手；月末总持仓量46194手，环比增加1122手。市场情绪整体保持中性。
• 主力合约切换：主力合约切换至CU2209系列，该系列期权成交量与持仓量均环比大幅增加。
• 波动率分析：
  • 隐含波动率：整体呈现先扬后抑趋势，7月初开始上升，7月18日达到40.75%的高点，随后回落。CU2209隐波率最新为26.30%，高于前值23.32%；CU2210和CU2211隐波率环比大幅增加。
  • 历史波动率：短期历史波动率月初明显上扬，月中回落，之后再度升高，10日历史波动率最新值为32.03%，高于前值28.99%。中长期历史波动率整体上扬，重心上移。
  • 波动率锥分析：短期历史波动率回升至90分位数以上，中长期波动率接近一年高点，预计未来历史波动率将有所回落。
  • 隐含波动率与历史波动率对比：主力期权合约隐含波动率冲高回落，30日历史波动率震荡走高，两者差值约为-9%。

关键信息

期权策略建议

• 短期策略：建议卖出看跌期权或构建牛市价差组合，以捕捉铜价反弹机会。
• 波动率策略：可考虑卖出宽跨式组合，做空波动率。

风险提示

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