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铜价料将继续承压 期权隐波率震荡运行

核心内容总结

本报告为美尔雅期货发布的沪铜期权月报，重点分析了10月铜价走势、期权市场表现及策略建议。

1. 标的行情回顾

• 沪铜：10月铜价表现略超预期，整体偏强，最高上探64210元/吨，最低61050元/吨，最终收报于62060元/吨，月涨幅为1.62%。
• 伦铜：走势明显弱于沪铜，最高6879.0美元/吨，最低7341.5美元/吨，最终收报于7448.0美元/吨，月跌幅为-1.46%。
• 市场情绪：期权投资者市场情绪偏空，总成交量PCR震荡走高，总持仓量PCR震荡走低。

2. 期权行情回顾

2.1 成交持仓分析

• 总成交量：2022年10月铜期权总成交987585手，日均成交量61724手，环比减少7029手，交易活跃度小幅降低。
• 总持仓量：月末总持仓量66035手，环比减少1998手。
• 主力合约：CU2212系列成为主力合约，10月总成交360615手，月末总持仓44640手，环比均大幅增加。
• 市场情绪：从CU2212合约来看，投资者情绪偏空。

2.2 波动率分析

• 历史波动率：10月标的短期历史波动率先扬后抑，国庆后一周走高，随后持续回落。10日历史波动率最新值为16.36%，较前值20.14%大幅降低；中长期历史波动率整体下行，重心下移。
• 隐含波动率：铜期权隐含波动率以震荡为主，整体波动不大。CU2212隐波率月末回升至27.17%，较前值25.30%有所增加；CU2301及CU2302隐波率环比也有所增加。
• 波动率锥：短期历史波动率位于均值以下，中长期历史波动率位于均值水平，预计短期波动率将有所回升。
• 隐含波动率与历史波动率对比：隐含波动率与历史波动率差值约10%，差距扩大。

3. 期权策略推荐

• 市场预期：当前宏观交易逻辑围绕加息与衰退，加息路径偏紧，通胀预期下行，总需求继续下滑加剧衰退担忧。
• 价格走势：未来一段时间，铜价将受预期反复影响，呈现震荡走势，价格重心可能回落，预计主要波动区间为59000-63000元/吨。
• 策略建议：
  • 在铜价反弹至高位时，建议卖出看涨期权。
  • 波动率策略方面，继续择机卖出宽跨式组合，做空波动率。

主要观点

• 铜价在10月表现略强，但受宏观因素影响较大，整体走势仍受预期主导。
• 期权市场情绪偏空，隐含波动率震荡运行，但与历史波动率差距扩大。
• 未来铜价预计在59000-63000元/吨区间内震荡，需关注美联储议息会议动向。
• 建议投资者在铜价反弹时采取卖出看涨策略，同时利用波动率策略做空波动率。

关键信息

• 沪铜价格：10月最高64210元/吨，最低61050元/吨，收于62060元/吨。
• 伦铜价格：10月最高6879.0美元/吨，最低7341.5美元/吨，收于7448.0美元/吨。
• 期权隐含波动率：CU2212隐波率月末回升至27.17%，CU2301及CU2302隐波率环比增加。
• 波动率差值：隐含波动率与历史波动率差值约10%，差距扩大。
• 策略建议：卖出看涨期权、宽跨式组合做空波动率。

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