20180828-中泰证券-海特高新-002023.SZ-航空板块稳中有进_静待化合物半导体芯片量产__3页_801kb

报告摘要

海特高新（002023）投资分析总结

核心内容概述

海特高新（002023）是一家专注于航空技术服务与化合物半导体芯片研发制造的公司，近年来在航空维修、培训、租赁及芯片业务方面取得了显著进展。公司当前股价为12.65元，市值约为95.73亿元，流通市值约为83.40亿元。分析师王华君与朱荣华维持“买入”评级，认为其在化合物半导体芯片量产和军民融合战略背景下具备良好的投资价值。

主要观点

1. 航空板块稳中有进

航空维修：公司持续推进发动机维修、部附件维修及飞机整机维修业务，2018年上半年实现稳定增长，尤其在与ZODIAC合作后，索赔修理业务开始运行。天津海特和宜捷海特分别取得FAA与EASA维修授权，增强了市场竞争力。
航空培训：上半年培训业务稳步增长，天津、昆明、新加坡培训基地均取得良好进展，国际市场占有率持续提升。
航空租赁：业务增长显著，实现融资租赁规模突破，首架租赁飞机的后期管理工作完成，为未来拓展奠定基础。

2. 芯片业务进展顺利，年内有望部分量产

技术研发：公司专注于砷化镓、氮化镓、HBT及光电产品的研发，多项技术能力实现突破，部分产品已进入试生产阶段，良率基本达标，具备初步量产能力。
产线建设：第二、三代半导体集成电路芯片生产线已通过环评，预计年产能力分别为4万片和3万片，项目总投资14.2亿元，其中环保投资4076万元。
市场拓展：公司已与多家客户达成合作，部分产品通过客户验证，可靠性获得认可，为后续量产和市场推广打下基础。
2018年目标：以第一条砷化镓产线为基础，完善技术工艺，提升良率，实现初步量产Foundry能力，形成规模效应和盈利能力。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	495	426	610	1,002	1,896
净利润	41	34	107	224	615
每股收益（元）	0.05	0.05	0.14	0.30	0.81
P/E（市盈率）	234.82	278.55	89.37	42.71	15.56
P/B（市净率）	2.63	2.74	2.43	1.98	1.48
净利率	8.2%	8.1%	17.6%	22.4%	32.4%

2018年上半年业绩亮点

营业收入：2.1亿元，同比增长0.37%
归母净利润：3,192万元，同比增长38%
分业务表现：
- 航空维修：1.18亿元，同比下降12.16%
- 航空培训：6,842万元，同比增长1.63%
- 航空租赁：1,627万元，同比增长100%
- 其他业务：803万元，同比下降3.66%

投资建议

评级：买入（维持）
预期EPS：0.14元（2018E）、0.30元（2019E）、0.81元（2020E）
预期PE：89倍（2018E）、43倍（2019E）、16倍（2020E）
投资逻辑：化合物半导体芯片业务进展顺利，有望在2018年内部分量产，带来业绩增长；航空技术服务板块稳步发展，公司正向综合航空技术服务提供商转型。

风险提示

芯片量产进度可能低于预期
军品交付时间存在不确定性

估值与盈利预测

公司盈利预测显示，2018-2020年净利润增长率分别为211.66%、109.28%、174.44%，净利润将显著提升。随着芯片业务的推进，公司盈利能力有望进一步增强，估值逐步下降，具备较高的投资潜力。

比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净资产收益率	1.12%	0.98%	2.72%	4.63%	9.52%
总资产收益率	0.57%	0.30%	1.11%	1.92%	4.11%
投入资本收益率	1.12%	1.35%	2.43%	4.27%	9.90%

资产负债结构

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	2,338	2,101	2,578	3,819	6,002
非流动资产	3,588	4,145	4,332	4,517	4,691
流动负债	413	984	1,233	1,815	2,727
非流动负债	1,041	989	989	989	989
股东权益	3,640	3,490	3,935	4,843	6,464