20151028-中国银河-海特高新-002023.SZ-明后年业绩将高增长；军民融合_国防信息安全_通用航空战略配置标的_14页_1mb

公司研究报告总结：海特高新 (002023.SZ)

核心内容

海特高新是一家专注于航空维修、航空培训、航空租赁及芯片制造等领域的综合性企业，致力于军民融合发展战略。尽管2015年前三季度公司收入和净利润均出现下降，但分析师认为公司未来业绩将实现高增长，特别是在航空动力控制系统、通用航空及国防信息安全领域。

主要观点

1. 业绩预期与战略转型

• 业绩增长：分析师预计公司2016-2017年EPS分别为0.27元和0.54元，PE分别为72倍和36倍，公司明后年业绩将实现高速增长。
• 战略转型：公司已由传统航空维修企业转型为综合航空技术服务企业，业务涵盖航空维修、培训、租赁及芯片制造等多个领域。

2. 航空动力控制系统

• 技术优势：公司已实现某型航空动力控制系统的批量生产，多种新型号在研，技术含量高，市场前景广阔。
• 市场潜力：航空动力控制系统占发动机整体价值的10%-20%，受益于国产航空发动机市场增长，以及民用、军民结合及海外市场拓展，预计未来将实现稳定增长。

3. 芯片项目与国防信息安全

• 项目进展：公司投资5.55亿元收购嘉石科技部分股权并增资，持有其52.91%的股权，成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线的建设者。
• 战略意义：该项目涉及国防信息安全，是民企控股央企的典范，嘉石科技产品将优先应用于中电科29所的高端电子装备中。

4. 通用航空布局

• 参股设立大洋通用：公司通过子公司海特亚美和昆明飞安以1.24亿元参股设立大洋通用航空有限公司，取得31%的股权，推动通用航空领域发展。
• 市场前景：公司正探索通航混合所有制，拓展飞行培训、租赁、托管等业务，形成航空主题文化创意产业。

5. 航空维修业务突破

• 大飞机整机维修：天津海特已建成2个机库，可维修A320/B737系列飞机及公务机，二期、三期完成后可同时维修9架A320/B737飞机、4架公务机、2架宽体机。
• 维修能力扩展：公司已获得大飞机整机大修资质，并开展直升机维修业务，未来将形成更全面的维修服务能力。

6. 航空培训业务布局

• 培训基地：公司已在昆明、新加坡、天津布局航空培训基地，覆盖运输航空、通用航空及直升机培训。
• 盈利潜力：预计20台模拟机可带来3.6亿元的收入，毛利率在50%左右，培训业务未来将成为公司重要收入来源。

7. 航空融资租赁业务

• 业务拓展：公司涉足飞机整机、发动机、航材的融资租赁业务，优化航空服务商业模式，实现多元化发展。

8. 募集资金项目

• 项目概况：公司通过定增募集16.6亿元，用于建设天津海特飞机维修基地2号机库、新型航空动力控制系统研发与制造、新型航空发动机维修技术开发、天津飞安航空训练基地建设及补充流动资金。
• 项目投资：各项目总投资合计161,624.75万元，其中天津海特2号维修机库项目投资20,058万元，新型航空动力控制系统项目投资25,258.66万元，航空发动机维修项目投资19,267.09万元，航空训练基地项目投资57,041万元。

关键信息

• 市场数据：2015年10月27日A股收盘价为19.75元，市净率4.54倍，总股本7.57亿股，流通A股市值114亿元。
• 风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。
• 投资建议：维持“推荐”评级，公司作为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的，具有较高的投资价值。

附录摘要

• 嘉石科技：注册资本10.49亿元，建成投产后将成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线，市场前景广阔。
• 中电科29所：我国电子战技术研究与装备研制的领先机构，与海特高新签署战略合作意向书，共同推进航空机载及检测设备的研发与生产。
• 航空维修客户：公司客户覆盖中航集团、三大航、民营航空公司及军航单位，客户网络庞大，为业务拓展奠定基础。

结论

海特高新通过多元化发展战略，积极布局航空维修、培训、租赁及芯片制造领域，尤其在航空动力控制系统和国防信息安全方面展现出强劲的增长潜力。公司已获得多项资质，未来业绩有望实现高速增长，具备较高的投资价值。