20151012-中国银河-海特高新-002023.SZ-与中航工业昌飞共参股大洋通用航与中航工业昌飞共参股大洋通用航_14页_1mb
报告摘要
公司研究报告总结
核心内容概述
本报告围绕**海特高新（002023.SZ）**在机械军工行业的战略布局展开，重点分析公司在通用航空、航空维修、航空培训、航空融资租赁、半导体芯片制造等领域的投资与业务拓展情况，同时提供投资建议与风险提示。
主要观点
1. 通用航空领域混合所有制探索
- 公司通过子公司海特亚美和昆明飞安，以1.24亿元参股设立大洋通用航空有限公司，持股31%。
- 大洋通用股东包括中航工业昌飞、江西凯文科技等，具备良好的行业资源和资金实力。
- 公司进一步深化通航产业布局，优化航空产业链，提升盈利能力，拓展通航产业发展空间。
2. 进军高端芯片研制领域
- 公司投资5.55亿元收购成都嘉石科技部分股权并增资，持股52.91%，成为控股方。
- 嘉石科技拥有自主研发的第三代半导体集成电路工艺及引进的第二代工艺，建成投产后将成为国内第一条6时第二代/第三代半导体集成电路生产线。
- 项目总投资达20.92亿元，已被列为四川省战略性新兴产业支持项目。
- 公司与中电科29所签署战略合作协议，将共同推进航空机载及检测设备研发与生产，具有战略意义。
3. 航空研制业务持续发力
- 公司已从传统航空维修企业转型为综合航空技术服务企业。
- 航空军品业务占比约60%，其中某型航空动力控制系统已实现批量化生产。
- 公司正研发三种新型号航空动力控制系统，预计用于军民共用领域，受益于国产航空发动机市场增长。
4. 航空维修业务拓展显著
- 公司在天津基地建设大飞机整机维修基地，具备A320、B737等机型维修能力。
- 二期、三期工程完成后，预计形成5个机库，维修能力进一步提升。
- 公司参股四川飞机维修工程有限公司，实现规模生产并盈利。
5. 航空培训业务布局全球
- 公司已在昆明、新加坡、天津设立三大航空培训基地，覆盖多领域、多机型。
- 新加坡基地已投入运营，未来将拓展东南亚及西亚市场。
- 公司计划模拟机数量达到20台规模，预计仅模拟机培训业务收入可达3.6亿元。
6. 航空融资租赁业务即将突破
- 公司布局飞机整机、发动机、航材融资租赁业务，推动航空服务商业模式多元化。
- 已设立四川海特租赁有限公司，并获得商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业。
7. 募集资金用于主业发展
- 公司完成非公开发行，募集16.6亿元用于多个项目，包括天津海特飞机维修基地2号机库、新型航空动力控制系统研发、航空发动机维修技术开发、天津飞安航空训练基地建设等。
- 项目预计在未来几年内陆续完成并产生效益，进一步提升公司航空产业链竞争力。
8. 投资建议
- 预计2015-2017年EPS分别为0.16/0.36/0.56元，PE分别为103/46/30倍。
- 公司未来估值将向国睿科技、四创电子等军工企业靠拢，维持“推荐”评级。
关键信息
- 公司名称：海特高新（002023.SZ）
- 投资总额：16.6亿元
- 主要投资方向：通用航空、航空维修、航空培训、航空融资租赁、半导体芯片制造
- 核心客户：包括中国三大航空公司、四川航空、奥凯、春秋、吉祥等
- 战略合作伙伴：中电科29所、四威电子、中航工业昌飞等
- 项目亮点：
- 大洋通用航空：混合所有制模式，拓展通航业务。
- 嘉石科技：国内首条6时半导体集成电路Foundry线，填补国内空白。
- 天津海特：大飞机整机维修基地，实现境外飞机拆解业务。
- 航空培训：布局全球，模拟机数量达20台，预计年收入达3.6亿元。
- 航空融资租赁：推动商业模式多元化发展。
风险提示
- 军品交付时间的不确定性
- 直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性
- 增发股本对业绩的摊薄
- 业务整合风险
附录概要
- 附录1：大洋通用航空的设立及股东结构
- 附录2：天津海特承接首架境外飞机拆解任务
- 附录3：中电科29所简介
- 附录4：嘉石科技半导体芯片市场前景分析
- 附录5：海特高新盈利预测
- 附录6：航空维修与培训业务详情
- 附录7：募集资金投资项目详情
评级标准
- 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
覆盖股票范围
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