20181031-西南证券-经济呈现全面下行态势_稳增长压力再度上升_5页_695kb

经济全面下行态势总结

核心内容

2018年10月，中国经济呈现全面下行态势，企业景气度显著下降，制造业和非制造业PMI指数均出现回落，显示出经济运行面临较大压力。稳增长政策的推出力度或将加大，以应对持续走弱的需求和供给。

主要观点

• 企业景气度下降：10月中采制造业PMI指数为50.2%，较上月下降0.6个百分点，创2016年中以来最低值，接近荣枯线。非制造业商务活动指数为53.9%，同样较上月下降1.0个百分点。综合PMI产出指数为53.1%，下降1.0个百分点，表明经济整体处于收缩区间。
• 企业类型差异：中型和小型企业景气度恶化更为明显，分别降至47.7%和49.8%，均低于荣枯线，而大型企业PMI指数为51.6%，较上月下降0.5个百分点，显示中小型企业面临更大压力。
• 供需全面回落：制造业PMI各分项指数普遍下行，特别是新订单和出口订单指数明显下滑。出口新订单指数为46.9%，较上月下降1.1个百分点，显示全球经济增长放缓和中美贸易战的影响逐步显现。
• 内需疲软：内需分项指数也较上月回落1.2个百分点，表明前期信用收紧持续影响内需增长。
• 企业去库存：由于对未来需求预期谨慎，企业开始去库存，原材料和产成品库存指数分别降至47.2%和47.1%，显示库存压力上升。
• 工业品价格涨幅收窄：主要原材料购进价格和出厂价格指数分别下降1.8和2.3个百分点，至58.0%和52.0%，预示工业品价格涨幅将逐步收窄。
• 稳增长政策加速：随着经济下行压力加大，政策将更注重疏通传导渠道，包括放松地方政府融资管控、补充金融机构资本金以及适当放松监管约束，以促进实体经济发展。

关键信息

• PMI数据：

  • 制造业PMI：2018年10月为50.2%，为2016年中以来最低值。
  • 非制造业商务活动指数：2018年10月为53.9%。
  • 综合PMI产出指数：2018年10月为53.1%。
  • 出口新订单指数：2018年10月为46.9%，较上月下降1.1个百分点。
  • 原材料库存指数：2018年10月为47.2%。
  • 产成品库存指数：2018年10月为47.1%。
  • 主要原材料购进价格指数：2018年10月为58.0%。
  • 出厂价格指数：2018年10月为52.0%。

• 经济下行原因：

  • 全球经济周期高点已过，外需走弱。
  • 中美贸易战升级，影响出口。
  • 信用收紧导致内需疲软。
  • 政策传导渠道不畅，实体融资困难。

• 政策应对：

  • 放松地方政府融资管控。
  • 补充金融机构资本金。
  • 适当放松监管约束，以促进实体融资和经济增长。

表格概览

| 指标 | 2017-07 | 2017-08 | 2017-09 | 2017-10 | 2017-11 | 2017-12 | 2018-01 | 2018-02 | 2018-03 | 2018-04 | 2018-05 | 2018-06 | 2018-07 | 2018-08 | 2018-09 | 2018-10 |
|------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|
| 中采制造业PMI | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 50.2 |
| PMI总指数 | 51.4 | 51.7 | 52.4 | 51.6 | 51.8 | 51.6 | 51.3 | 50.3 | 51.5 | 51.4 | 51.9 | 51.5 | 51.2 | 51.3 | 50.8 | 50.2 |
| 生产量 | 53.5 | 54.1 | 54.7 | 53.4 | 54.3 | 54.0 | 53.5 | 50.7 | 53.1 | 53.1 | 54.1 | 53.6 | 53.0 | 53.3 | 53.0 | 52.0 |
| 雇员 | 49.2 | 49.1 | 49.0 | 49.0 | 48.8 | 48.5 | 48.3 | 48.1 | 49.1 | 49.0 | 49.1 | 49.0 | 49.2 | 49.4 | 48.3 | 48.1 |
| 新订单 | 52.8 | 53.1 | 54.8 | 52.9 | 53.6 | 53.4 | 52.6 | 51.0 | 53.3 | 52.9 | 53.8 | 53.2 | 52.3 | 52.2 | 52.0 | 50.8 |
| 出口订单 | 50.9 | 50.4 | 51.3 | 50.1 | 50.8 | 51.9 | 49.5 | 49.0 | 51.3 | 50.7 | 51.2 | 49.8 | 49.8 | 49.4 | 48.0 | 46.9 |
| 现有订货 | 46.3 | 46.1 | 47.4 | 45.6 | 46.6 | 46.3 | 45.3 | 44.9 | 46.0 | 46.2 | 45.9 | 45.5 | 45.7 | 46.7 | 45.2 | 44.3 |
| 产成品库存 | 46.1 | 45.5 | 44.2 | 46.1 | 46.1 | 45.8 | 47.0 | 46.7 | 47.3 | 47.2 | 46.1 | 46.3 | 47.1 | 47.4 | 47.4 | 47.1 |
| 原材料库存 | 48.5 | 48.3 | 48.9 | 48.6 | 48.4 | 48.0 | 48.8 | 49.3 | 49.6 | 49.5 | 49.6 | 48.8 | 48.9 | 48.7 | 47.8 | 47.2 |
| 采购量 | 52.7 | 52.9 | 53.8 | 53.2 | 53.5 | 53.6 | 52.9 | 50.8 | 53.0 | 52.6 | 53.0 | 52.8 | 51.5 | 51.8 | 51.5 | 51.0 |
| 购进价格 | 57.9 | 65.3 | 68.4 | 63.4 | 59.8 | 62.2 | 59.7 | 53.4 | 53.4 | 53.0 | 56.7 | 57.7 | 54.3 | 58.7 | 59.8 | 58.0 |
| 供应商配送时间 | 50.1 | 49.3 | 49.3 | 48.7 | 49.5 | 49.3 | 49.2 | 48.4 | 50.1 | 50.2 | 50.1 | 50.2 | 50.0 | 49.6 | 49.7 | 49.5 |
| 进口 | 51.1 | 51.4 | 51.1 | 50.3 | 51.0 | 51.2 | 50.4 | 49.8 | 51.3 | 50.2 | 50.9 | 50.0 | 49.6 | 49.1 | 48.5 | 47.6 |
| 中采服务业PMI | 53.1 | 52.6 | 54.4 | 53.5 | 53.6 | 53.4 | 54.4 | 53.8 | 53.6 | 53.8 | 54.0 | 54.0 | 53.0 | 53.4 | 53.4 | 52.1 |
| 中采建筑业PMI | 62.5 | 58.0 | 61.1 | 58.5 | 61.4 | 63.9 | 60.5 | 57.5 | 60.7 | 60.6 | 60.1 | 60.7 | 59.5 | 59.0 | 63.4 | 63.9 |
| 综合PMI产出指数 | 54.1 | 53.7 | 55.1 | 53.9 | 54.6 | 54.6 | 54.6 | 52.9 | 54.0 | 54.1 | 54.6 | 54.4 | 53.6 | 53.8 | 54.1 | 53.1 |
| 非制造业商务活动指数 | 54.5 | 53.4 | 55.4 | 54.3 | 54.8 | 55.0 | 55.3 | 54.4 | 54.6 | 54.8 | 54.9 | 55.0 | 54.0 | 54.2 | 54.9 | 53.9 |
| 财新制造业PMI | 51.1 | 51.6 | 51.0 | 51.0 | 50.8 | 51.5 | 51.5 | 51.6 | 51.0 | 51.1 | 51.1 | 51.0 | 50.8 | 50.6 | 50.0 | - |

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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