20181031-华泰证券-2018年10月中采PMI数据点评_PMI超预期下行_政策稳字当头_4页_605kb

2018年10月中采PMI数据点评总结

核心内容

2018年10月中采制造业PMI继续超预期下行0.6个百分点至50.2%，显示制造业活动持续放缓。尽管季节性因素如十一假期对数据有一定影响，但企业主动去库存的迹象明显，表明经济下行压力加大。同时，进出口指数明显回落，预示外贸对GDP增速的拖累将逐渐增强。

主要观点

• PMI持续下行：制造业PMI连续第三个月走低，生产与新订单指数均出现回落，显示企业生产活动和市场需求减弱。
• 贸易和就业压力显现：新出口订单和进口指数创年内新低，就业压力通过从业人员指数的回落进一步体现。
• 政策稳字当头：中央政治局会议强调的“六稳”政策将成为重点，政策将更加注重稳定经济，去杠杆力度或将减弱。
• 结构性乐观因素：建筑业商务活动指数连续两个月回升，EPMI（中国战略性新兴产业指数）显著上升，显示部分行业仍具活力。
• 利率债与股市展望：在基本面压力加大和货币宽松的背景下，利率债表现值得期待，股市机会需等待四中全会的政策信号。

关键信息

PMI数据表现

• 制造业PMI：50.2%，较上月下降0.6个百分点。
• 生产指数：52%，较上月下降1个百分点。
• 新订单指数：50.8%，较上月下降1.2个百分点。
• 原材料库存指数：47.2%，连续3个月走低。
• 产成品库存指数：47.1%，小幅回落0.3个百分点。

进出口指数

• 新出口订单指数：46.9%，创年内新低。
• 进口指数：47.6%，亦为年内新低。

就业压力

• 制造业从业人员指数：48.1%，较上月下降0.2个百分点。
• 非制造业从业人员指数：48.9%，较上月下降0.4个百分点。
• 失业率目标：预计全年5.5%失业率目标实现压力不大，但若明年年初企业开工状况不佳，叠加贸易摩擦，失业率可能上行。

建筑业与新兴产业

• 建筑业商务活动指数：63.9%，连续两个月回升。
• 建筑业新订单指数：56.2%，业务活动预期指数：66.0%。
• EPMI：60.2%，较上月回升6.3个百分点，高端装备和新一代信息技术表现较好。

政策与市场展望

• 政策导向：政策将更加注重“稳”，可能对地方债务风险进行柔性化处理。
• 货币政策：年底降准概率仍然存在。
• 利率债预期：10年期国债收益率底部可能降至3.3%。
• 股市机会：需关注四中全会是否有重大改革开放政策出台。

风险提示

• 失业压力加剧：若企业开工状况不佳，叠加贸易摩擦，失业率可能上升。
• 经济超预期下行：基本面压力可能超过预期，导致经济增速放缓。
• 贸易摩擦激化：可能冲击市场风险偏好，影响股市表现。

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联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号S0570516060002，联系方式：010-56793933，lichao@htsc.com
• 孙欧：联系人，sunou@htsc.com

评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。