20221204-开源证券-蔚来-SW-09866.HK-港股公司信息更新报告_新车产品周期驱动2023年销量增长具更高确定性_3页_605kb

蔚来-SW (09866.HK) 总结

核心内容

蔚来-SW (09866.HK) 是一家专注于高端电动车领域的公司，其2022年12月的投资评级为“增持”，维持不变。公司近期交付量表现良好，11月交付量达到14,178辆，同比增长30%，环比增长41%。公司预计2022年全年交付量约为12.6万辆，Q4交付目标有望达成。

主要观点

2023年销量增长预期

• 销量预期：预计2023年全年销量约为22.3万辆，同比增长77%。
• 增长驱动：主要得益于新车型产品周期上升，公司计划在2023年H1推出5款新车型，全年8款产品均为NT2.0平台车型。
• 销售激励：销售激励政策调整，ET7、ET5等新车型订单潜力尚未充分释放，后续政策发力有望推动销量超预期。

2024年盈利潜力

• 盈利预期：公司目标于2023Q4实现核心业务扭亏为盈（不包括新品牌、电池、芯片、手机等战略业务），并在2024年实现集团层面整体全年盈利。
• 产品布局：2024年将推出平价子品牌，进一步扩大销量潜力。

财务预测

• 营收预测：2022年预计为513.73亿元，2023年为835.02亿元，2024年为1031.62亿元，对应同比增速为42.2%、62.5%、23.5%。
• 净利润预测：2022年预计为-12.5亿元，2023年为-6.53亿元，2024年为-1.31亿元，对应同比增速为47.7%、79.9%。
• 毛利率：预计2023年毛利率将提升至18.9%，2024年进一步提升至21.8%。
• 净利率：2023年预计为-7.8%，2024年为-1.3%。
• 估值：当前股价93.65港币对应2022-2024年2.7/1.7/1.4倍PS。

关键信息

产品周期与交付目标

• 11月交付量显著上升，主要受ET5及ES7产能释放影响。
• Q4交付目标为4.3-4.8万辆，若ET5产能爬坡顺利，预计可达成4.4万辆。

风险提示

• 产品推出不及预期
• 产能及供应链风险
• 疫情影响

估值与财务指标

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

分析师承诺

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