20141103-莫尼塔投资-大宗商品研究周报_后QE时代_商品难言牛市_15页_870kb

莫尼塔大宗商品研究周报总结

核心内容

本报告分析了后QE时代全球大宗商品市场的走势，认为随着宽松货币政策进入下半场，多数大宗商品将进入震荡下行轨道。报告重点讨论了美国、欧元区、日本及中国市场的经济和政策动向，以及对能源、有色金属、黑色金属等主要商品的影响。

主要观点

• 全球货币政策变化：宽松货币政策将进入下半场，欧元区和日本将成为新的主角。
• 大宗商品趋势：自2008年QE开始后，大宗商品价格在2011年后进入窄幅震荡，后QE时代将面临震荡下行。
• 美股表现：QE时期美股受益明显，未来流动性宽松仍可能推动美股上涨。
• 原油市场：短期油价承压，但下跌空间有限，WTI在75美元有较强支撑。关注11月OPEC会议减产情况。
• 铜价走势：铜价上行空间有限，但不会跌破前期低点，需关注国储收储及RedKite对LME铜现货的控制。
• 黑色金属：维持震荡上行判断，现货处于高升水，地产销量稳中有升，APEC会议可能对供给端产生收缩效应。
• 铁矿石：进口隐性库存持续增加，对价格形成拖累，产能利用率回落也制约终端需求改善。

关键信息

美国经济与货币政策

• 美国经济稳健增长，劳动力市场进一步复苏，预计联储将于明年6月首次加息。
• FOMC会议声明基本符合市场预期，但就业措辞转向鹰派，显示联储对就业市场改善的重视。
• 尽管存在全球经济放缓及美元升值的风险，但美国经济前景未发生重大变化，首次加息仍预期在明年6月。
• 联储对通胀的判断未改变，认为短期通胀受能源价格影响，但中长期通胀预期稳定。

原油市场

• 短期油价偏空，但下跌空间有限，WTI在75美元有较强支撑。
• 市场传言沙特可能主动减产以稳定油价，但需观察OPEC会议结果。
• 美国页岩油产量持续增加，对油价形成下行压力。
• 非海湾OPEC国家呼吁减产，OPEC可能在11月27日会议中宣布减产。

铜价分析

• 铜消费同比弱增长，但总体尚可，主要受电力投资加速支撑。
• 铜价受下游需求疲软、行业恶性竞争及银行抽贷影响，上行空间有限。
• 铜杆产能过剩，加工费偏低，抑制生产意愿。
• 市场传言国储可能收储20-30万吨，或带来短期上涨机会。

黑色金属

• 铁矿石进口隐性库存持续增加，对价格形成拖累。
• 粗钢产能利用率回落，限制终端需求改善。
• APEC会议可能带来供给收缩，对产成品价格形成支撑。
• 螺纹钢期货价格震荡上行，现货升水较高。

需关注的数据与事件

风险提示

• 上行风险：OPEC达成减产协议、国储收储、行业调整完毕、企业财务健康。
• 下行风险：联储修改前瞻指引、欧元区经济进一步下行、美元走强、行业继续恶化。

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