20180816-莫尼塔投资-大宗商品双周配置策略_31页_2mb

大宗商品双周配置策略总结

核心内容概览

本报告为2018年8月下的大宗商品双周配置策略分析，涵盖贵金属、有色金属、钢铁煤炭、原油化工等板块。报告从短期走势、长期趋势、供需关系、政策影响、交易策略等多个维度对各品种进行分析，并提出相应的投资建议。

一、贵金属板块

主要观点

• 黄金：近期延续弱势行情，价格探底至1200美元/盎司，远期升水高位有所下滑。非商业净多头持仓占比降至历史低位，显示市场对黄金的短期信心不足。
• 白银：金银比价已接近历史高位，白银走势弱于黄金，但工业需求仍有一定支撑，可作为黄金的替代投资标的。

关键信息

• 黄金核心属性为“抗通胀”，关注美国CPI与10年期国债收益率的倒挂现象。
• 非商业净多头持仓量仅为2.7%，接近2002年历史低位，表明市场对黄金的不信任。
• 若美元走弱，黄金可能上涨；若美元继续强势，人民币计价的黄金仍有支撑。
• 交易策略：短线看空黄金，等待底部确认后再考虑反弹机会；中长期可关注黄金的配置价值，尤其是当利率环境有利于黄金时。

二、有色金属板块

主要观点

• 铜：短期关注电网基建投资及海外矿商产能释放情况。中长期看好新能源汽车政策对铜需求的支撑。
• 铝：铜铝比值降至3.5以下，显示铜相对强势，可考虑多铜空铝策略。
• 镍：短期走势冲高乏力，阶段性回调风险较大。基本面利好因素逐渐消退，需警惕高位风险。

关键信息

• 铜价震荡，主要受电网投资和海外矿商罢工影响。
• 新能源汽车单车耗铜量高于燃油车，预计2020年产量翻番，将支撑铜需求。
• 镍矿供给回升，但不锈钢和锂电池需求增长乏力，导致镍价格承压。
• 交易策略：关注电网投资复苏，警惕镍高位回调风险；铜铝比值低时可考虑多铜空铝组合策略；江西铜业PE低于行业均值，具备配置价值。

三、钢铁煤炭板块

主要观点

• 钢铁与煤炭：炼钢、炼焦利润处于历史高位，但政策压制明显，钢厂开工率受环保影响较大。
• 焦炭：受环保限产预期影响，焦炭价格持续走强，但产量受限，导致焦炭对焦煤和动力煤的涨幅领先。
• 煤炭：原煤供给充足，焦炭产量受限，导致焦炭价格强势，动力煤价格承压。

关键信息

• 螺纹钢盘面利润维持在1200元/吨以上，焦炭盘面利润达800元/吨，为历史极值。
• 焦炭产量稳定在-3%增长，政策压制明显。
• 铁矿石供需基本平衡，上涨主要为跟涨行为，缺乏持续性。
• 交易策略：多螺纹钢-空铁矿石、多焦炭-空焦煤策略可逐步获利退出；多焦炭-空动力煤策略可延续至三季度中段，秋冬季可反转方向；中长期看好钢铁、炼焦、煤炭龙头公司，看空铁矿采选行业。

四、原油化工板块

主要观点

• 原油：全球供需趋于平衡，不建议趋势交易；国内原油基差风险较高，套利需谨慎。
• 化工品：国内石化行业结构性矛盾明显，中长期建议多化工品、空能源策略。

关键信息

• 国内原油进口依存度高达70.7%，现货流通环境特殊，期货基差波动大。
• 化工品如PTA、PP、LLDPE等期现价差显示市场情绪偏弱。
• 燃料油期货有重新活跃迹象，但需进一步观察。
• 交易策略：国际原油关注供给变化，国内化工品可考虑多PTA/PP/L-空原油/燃料油策略；A股能化板块看好天然气开采与运输相关公司。

五、总结与建议

短期策略

• 黄金：等待底部确认，短线看空，中长期配置价值显现。
• 铜：关注电网投资与海外矿商产能释放，中长期看多。
• 镍：警惕高位回调风险，短期偏空。
• 焦炭：短期强势，可考虑多焦炭-空焦煤、动力煤策略。
• 化工品：中长期看多，短期需谨慎。

长期逻辑

• 黄金的配置价值仍需关注美国通胀与长期利率走势。
• 铜的中长期需求支撑来自新能源汽车政策与出口突破。
• 钢铁、煤炭龙头公司具备结构性优势，值得关注。
• 化工品与能源品的结构性矛盾将持续影响市场表现。

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