20240427-天风证券-中材国际-600970.SH-海外订单高增长_毛利率同比明显改善_4页_843kb

中材国际（600970）投资评级报告总结

1. 基本信息

• 股票代码：600970
• 投资评级：买入（维持）
• 行业：建筑装饰/专业工程
• 6个月评级：买入
• 当前价格：1266元
• 目标价格：149元

2. 核心业绩亮点

24Q1业绩表现

• 营收：1029亿元，同比增长274%
• 归母净利润：64亿元，同比增长308%
• 扣非净利润：65亿元，同比增长1235%
• 新签订单：212亿元，同比增长-2%
  • 海外新签订单占比67%，同比增长70%
  • 生产运营服务订单同比增长43%
  • 矿山运维和水泥运维订单增长率分别为32%和15%

利润率改善

• 毛利率：19.5%，同比增长2.55个百分点
• 净利率：6.59%，同比下降0.09个百分点
  注：净利率下降主要因期间费用率上升及项目结算回款加快。

3. 财务预测

• 目标价：基于2024年预测利润，PE12倍计算得出149元。
• 目前估值高于行业可比公司平均水平（同行业均值PE约16倍）。

4. 核心优势

• 海外订单高增长：境外订单占比持续提升，尤其是中材水泥海外布局协同明显。
• 商业模式优化：运维及装备业务高成长，订单转化能力持续增强。
• 盈利边际改善：毛利率显著提升，现金流表现稳健（CFO净额减少流出，收付现比大幅提升）。

5. 风险提示

• 海外经营风险（地缘政治、汇率波动等）
• 运维与装备业务增长不及预期
• 订单转化能力不足

6. 总结与投资建议

维持**“买入”**评级，中材国际当前经营稳健，海外订单增长强劲，毛利率与净利润率边际改善趋势明显，未来三年业绩高增长确定性较高。建议关注其商业模式优化及国际业务拓展带来的长期价值。

目标价格149元，估值调整空间较大，具备中长期配置价值。