20240427-国盛证券-中材国际-600970.SH-Q1业绩符合预期_毛利率及现金流明显改善_3页_683kb

中材国际Q1业绩分析总结

业绩概况

公司2024年第一季度实现营业收入10288亿元，同比增长274%，净利实现增长308%。其中，扣非净利润增速高达1235%，主要受益于金融资产公允价值变动收益，但影响剔除后实际增速仍有大幅提升。短期因汇兑损失导致财务费用增加明显，随着影响消除，后续业绩有望提速。

经营效率提升

Q1综合毛利率同比提升25个pct至195%，期间费用率上升19个pct至11.2%。财务费率的增加主要源于埃及镑贬值冲击，积极进行合同结算加速回款，使现金流改善显著且经营现金流流出大幅收窄。

装备与境外市场持续高增长

新签订单总额212亿元，其中境外订单占比72%，同比增速达70%。具体看细分市场：

• 工程业务降幅显著，但境外需求强。
• 运维与装备业务表现突出，季度新签订单分别增长32%和15%，未来在全球化进程与跨行业拓展方面潜力较大。

长期目标与估值建议

按“十四五”规划结构推演，公司合理估值为PE14X，高于Wind一致预期38%。预计2024–2026年净利润年均增速超过150%，但当前估值存在溢价，维持“买入”姿态。

风险因素

仍面临汇兑风险、海外市场波动及分公司业务拓展不及预期的风险。

总结①业绩符合预期，盈利动能增强，毛利率与现金流改善显著；②境外订单与高单价项目占比提高，推动公司向多元化驱动成长转型；③高估值需后续高速增长支持，应在CAPEX扩张与风险控制之间把握平衡。