20250424-天风证券-中材国际-600970.SH-经营基本保持稳健_Q1海外订单保持较快增长_3页_699kb

中材国际（600970）总结

核心内容

中材国际（600970）发布2025年第一季度财报，整体经营保持稳健，海外订单增长显著。尽管Q1收入同比小幅下降，但归母净利润和扣非净利润分别实现增长和下降，主要受非经常性损益影响。公司持续深化全球市场布局，推动“三业并举”战略，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2025年第一季度，公司实现收入101.5亿元，同比下降1.37%，但归母净利润增长4.2%至6.63亿元，扣非净利润下降8.38%至6亿元，非经常性损益贡献0.64亿元，同比增加0.81亿元，主要来源于非流动资产处置收益。
• 订单增长：2025年第一季度，公司新签订单278.81亿元，同比增长31%。其中，工程技术服务、高端装备制造分别同比增长43%和65%，而生产运营服务同比下降16%。境外订单208.61亿元，同比增长46%，占比达74.82%，海外高景气延续。
• 毛利率与费用：2025年第一季度，公司综合毛利率为17%，同比下降2.51个百分点；期间费用率为8.80%，同比下降2.43个百分点。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.21%、4.52%、3.55%、-0.48%，同比变动-0.10pct、+0.04pct、+0.42pct、-2.79pct。
• 净利率提升：尽管毛利率承压，但公司通过非经常性损益和费用管控，使净利率同比提升0.35个百分点至6.99%。
• 现金流状况：2025年第一季度，公司CFO净额为-18.73亿元，同比多流出6.85亿元。经营活动现金流为2.51亿元，投资活动现金流为-126.92亿元，筹资活动现金流为-1225.05亿元，现金净增加额为1158.79亿元。
• 未来展望：公司深耕境外市场二十余年，SINOMA品牌具有国际影响力。2025年公司将深化全球市场布局，依托“一带一路”政策，拓展中东、非洲、东南亚等新兴市场，同时推动绿色低碳和数字智能业务，提升成熟市场竞争力。预计2025-2027年归母净利润分别为31.2亿、33.2亿、35.8亿，对应PE分别为8倍、7.5倍、7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（2023-2027）

风险提示

• 水泥行业景气下行超预期
• 海外业务拓展不及预期
• 运维和装备业务发展不及预期
• 汇率波动风险

业务布局与战略

• 海外深耕：公司长期深耕境外市场，SINOMA品牌具有较高国际声誉，2025年将持续深化全球市场布局。
• 三业并举：推动工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务协同发展，尤其在新兴市场和成熟市场均有布局。
• 绿色低碳与数字智能：依托绿色低碳和数字智能双轮驱动，加大欧洲市场开拓力度，打造绿能工程标杆项目。
• 国际替代燃料市场：大力拓展国际替代燃料市场，构建全球优势区域网，提升国际竞争力。

财务健康状况

• 资产负债率：2025年预计为59.04%，较2024年有所下降，表明公司债务水平可控。
• 流动比率：2025年预计为1.37，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2025年预计为1.22，表明公司流动资产中现金及等价物比例较高，流动性较好。
• 资产周转率：2025年预计为0.81，较2024年有所下降，但整体仍保持稳定。

总结

中材国际在2025年第一季度表现出稳健的经营状况，海外订单增长显著，公司战略聚焦“三业并举”和全球市场布局，未来三年业绩有望持续增长。尽管Q1收入承压，但通过非经常性损益和费用管控，公司盈利能力得到提升。维持“买入”评级，但需关注水泥行业景气度、海外业务拓展及汇率波动等风险因素。