> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中材国际（600970.SH）总结 ## 核心内容 中材国际在2026年上半年实现了营业收入212.6亿元，同比下降1.9%；归母净利润为9.3亿元，同比下降34.3%；扣非归母净利润为9.5亿元，同比下降23.5%。尽管整体业绩承压，但Q2营收环比改善，主要得益于海外装备业务的增长。同时，公司新签合同额达到445亿元，同比增长8%，其中Q2单季新签合同额190亿元，同比增长43%，海外订单大幅放量，显示出公司业务结构持续优化的趋势。 ## 主要观点 - **业绩表现**：H1归母净利润同比大幅下降，主要因汇兑损失、资产及信用减值损失增加以及投资收益减少。Q2净利率为4.1%，同比下降2.5个百分点，但预计下半年若美元汇率稳定，净利率有望环比提升。 - **毛利率与费用**：综合毛利率为16.8%，同比基本持平，但装备制造业务毛利率有所下滑。期间费用率同比上升1.4个百分点，其中财务费用率因汇兑损失上升0.9个百分点。 - **业务结构优化**：高端装备制造业务增长显著，矿山装备及绿能环保装备收入分别同比增长14%和160%。境外业务收入占比约60%，同比增长9%，显示出公司“两外一服”战略的成效。 - **现金流改善**：H1经营现金流净流出1.6亿元，同比少流出4.5亿元，现金流状况有所改善。 - **投资建议**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为24.6/29.0/31.1亿元，对应EPS分别为0.94/1.10/1.19元/股，当前PE为8.1/6.9/6.4倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：公司面临信用减值风险、订单转化不及预期、海外项目执行进度不及预期以及汇率波动等风险。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 46127 | 49599 | 51257 | 56115 | 59452 | | 增长率 yoy (%) | 0.7 | 7.5 | 3.3 | 9.5 | 5.9 | | 归母净利润(百万元)| 2983 | 2862 | 2461 | 2897 | 3114 | | 增长率 yoy (%) | 2.3 | -4.1 | -14.0| 17.7 | 7.5 | | EPS 最新摊薄 (元/股)| 1.14 | 1.09 | 0.94 | 1.10 | 1.19 | | P/E (倍) | 6.7 | 7.0 | 8.1 | 6.9 | 6.4 | | P/B (倍) | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | ### 业务结构分析 - **营业收入**：H1营收212.6亿元，Q1/Q2分别为95.0/117.6亿元，Q2环比改善。 - **分业务营收**：工程技术业务营收117.1亿元，同比下降6.9%；高端装备制造业务营收29.0亿元，同比增长25.5%；生产运营业务营收60.5亿元，同比下降2.9%。 - **分地区营收**：境内营收84亿元，同比下降15%；境外营收128亿元，同比增长9%。 - **新签合同额**：H1新签合同额445亿元，同比增长8%；Q2单季新签合同额190亿元，同比增长43%，其中境外订单增长100%。 - **未完合同额**：截至2026年6月底，未完合同额716.5亿元，同比增长15.5%，为后续项目执行和收入确认提供支撑。 ### 财务报表概览 - **资产负债表**：H1资产总计64838亿元，流动资产与非流动资产分别增长至48812亿元和16026亿元。 - **现金流量表**：H1经营活动现金流净流出1.6亿元，同比改善；投资活动现金流为-1344亿元，筹资活动现金流为-906亿元。 - **利润表**：H1净利润9.3亿元，毛利率16.8%，净利率4.4%。 ### 主要财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 19.6 | 18.5 | 18.0 | 18.1 | 18.3 | | 净利率(%) | 6.5 | 5.8 | 4.8 | 5.2 | 5.2 | | ROE(%) | 14.1 | 12.5 | 10.1 | 11.2 | 11.3 | | ROIC(%) | 12.2 | 10.2 | 9.0 | 9.7 | 10.0 | | 资产负债率(%) | 61.3 | 60.2 | 59.4 | 60.0 | 59.5 | | 净负债比率(%) | -10.1| -11.1| -8.6 | -5.6 | -10.9| | 流动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | | 速动比率 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | | 每股收益(最新摊薄)| 1.14 | 1.09 | 0.94 | 1.10 | 1.19 | | 每股经营现金流(最新摊薄)| 0.87 | 0.68 | 0.77 | 0.85 | 1.23 | | 每股净资产(最新摊薄)| 8.05 | 8.76 | 9.30 | 9.88 | 10.47 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为0.94/1.10/1.19元/股 - **PE预测**：2026-2028年PE分别为8.1/6.9/6.4倍 ## 股票信息 | 项目 | 信息 | |------------------|--------------------------| | 行业 | 专业工程 | | 前次评级 | 买入 | | 08月27日收盘价(元)| 7.61 | | 总市值(百万元) | 19,952.00 | | 总股本(百万股) | 2,621.81 | | 自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股)| 19.25 | ## 股价走势  ## 分析师声明 - **分析师**：何亚轩、李枫婷 - **执业证书编号**：S0680518030004、S0680524060001 - **邮箱**：heyaxuan@gszq.com、lifengting3@gszq.com