20231028-天风证券-中材国际-600970.SH-海外新签订单增速翻倍_毛利率持续改善_4页_887kb

中材国际（600970）投资评级：买入

关键数据

• 评级：维持“买入”
• 当前价格：10.15元
• 目标价：13.2元
• 归母净利润（2023前三季度）：20亿，同比增长75%

经营亮点

1. 业绩强劲：

   • 2023Q1-3营收315亿，同比增长51%
   • 归母净利润20亿，同比增长75%，扣非净利润增速达262%
   • Q3单季净利润增长98%，扣非利润增长239%

2. 新签订单大增：

   • H1订单量实现高增长
   • Q3境外订单同比增长169%，工程技术服务订单贡献突出
   • 截至Q3末未完成合同额627亿，同比增长37%

3. 盈利质量改善：

   • 毛利率从往期提升至18.6%
   • 财务费用控制得当，但Q3扣非利润体现战略执行成效

核心看点

1. 海外拓展潜力：

   • 海外新签订单增速达境内内需的两倍
   • “一带一路”战略持续推动海外市场布局

2. 商业模式优化：

   • 定价机制灵活转“量价齐升”
   • 上下游结算节奏优化明显

估值预测

• 2023-2025年归母净利润预测（亿元）：24.8、29.0、33.6
• 当前PE：10.8倍
• 目标PE（2024年）：12倍，对应目标价13.2元

投资风险

• 战略执行不安
• 下游基建投资不及预期
• 减值风险
• 新能源业务发展不及预期