20240417-华创证券-萤石网络-688475.SH-2023年报_2024年一季报点评_业务结构优化_利润延续高增_5页_687kb

萤石网络（688475）2023年报&2024年一季报点评总结

一、核心业务数据

2023年，公司实现收入484亿元，同比增长1239%，归母净利润56亿元，同比增长688%；2024年一季度实现收入124亿元（同比增长146%），归母净利润125亿元（同比增长374%）。当前股价45.49元，对应PE为33倍。

二、业务结构优化

• 智能家居业务：年收入396亿元（同比增长101%），其中智能摄像机、智能入户、其他智能家居产品分别增长率为30%、495%、522%，智能入户产品高速增长。
• 云平台服务：收入达86亿元（同比增长278%），C端和B端收入分别为43亿（同比增长177%）和42亿（同比增长401%）。

三、财务表现与盈利能力

• 毛利率：2023年毛利率达42.85%，同比提升6.43个百分点，云服务和海外业务占比提升，供应链优化及产品结构升级是核心因素。
• 净利率：2023年净利率为11.6%，同比提升3.9个百分点；2024年一季度净利率10.1%，同比增长1.7个百分点。
• 费用率：23Q4和24Q1期间费用率分别为30.2%和31.4%，同比分别提升10和16个百分点，研发投入与渠道拓展费用增加。

四、新增长点：具身智能产品

公司推出以AI交互为核心的具身智能产品矩阵，如清洁机器人、智能门锁、老人/宠物看护及陪伴机器人等，继续向AGI软硬件一体化方向布局，技术实力增强。

五、投资建议

• 盈利预测：调整2024-2026年归母净利润预测至78.3亿、101.1亿、126.7亿元，对应PE为33倍、25倍、20倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司经营结构优化、盈利能力提升，具备长期竞争优势。

六、风险提示

市场竞争加剧、终端需求不及预期、关联交易规模较大。