20230416-德邦证券-萤石网络-688475.SH-萤石网络22A_23Q1点评_云服务_境外快增彰显潜力_Q1盈利超预期改善_4页_455kb

萤石网络（688475）公司点评

关键数据

• 22年全年：营业总收入4306亿元（+16%），归母净利润333亿元（-261%）；Q4营收1169亿元（+8%），归母净利润114亿元（-222%）。
• 23Q1：营业总收入1079亿元（+43%），归母净利润91亿元（+337%）。

2022年报告分析

• 收入端：
  • 摄像头收入（主要产品）同比下降12%，受影响因素包括疫情及线下渠道高度依赖。
  • 海外收入高增长（+348%），境外市场拓展潜力大。
  • 云平台服务业务收入增长显著（+246%），成为增长主力，云服务收入占总营收比重提升至15.6%。
• 利润端：
  • 毛利率提升至36.4%（+1.2pct），云平台服务业务毛利率高，收入结构优化贡献显著。
  • 研发费用率提升，22年研发人员增加，研发投入保障产品竞争力。
  • 销售费用率上升，营销力度加大，助力未来收入增长。

2023年第一季度表现

• 收入端：同比增速环比改善（+43%）。
• 利润端：归母净利润同比大幅增长（+337%），收入结构优化及供应链降本增效提升毛利率至41%（+6.2pct）。
• 研发投入持续加码（研发费用率提升至149%），财务费用率降低（预计为募集资金到账及利息收入增加）。

盈利预测与投资建议

• 增持评级（维持），关注点包括：
• 未来增长点：继续聚焦智能家居赛道核心竞争力，看好AI大模型技术赋能带来的产品优化和市场拓展。
• 增长预期：预计2023-2025年营业收入分别为547亿、674亿、834亿元，同比增长27.1%、23.2%、23.7%。
• 归母净利润：预计2023-2025年净利润增长恢复强劲，具体数值未披露明细，但盈利能力有望持续改善。
• 投资逻辑：公司在AI赋能智能家居、云服务等领域的领先地位及市场潜力。