20240119-东海证券-萤石网络-688475.SH-公司简评报告_精益管理_结构优化_盈利能力显著向好_3页_342kb

萤石网络公司研究报告总结

业绩亮点

公司预计2023年年度实现归母净利润540-580亿元，同比增加6192%-7392%，扣非归母净利润525-565亿元，同比增加7733%-9084%，单四季度净利润和扣非净利润增长尤为显著，符合市场预期。未来三年（2023-2025年）归母净利润预计为559亿元、740亿元、955亿元，EPS分别为0.99元、1.32元、1.70元，PE对应40倍、30倍、24倍。

产品与市场表现

公司在智能家居领域保持龙头地位，持续在C端（如天猫双11摄像头TOP1）和B端（如抖音智能门锁增长领先）取得成绩。2023年拓展新品类，如智能锁搜索热度领先行业，并推出清洁机器人（如RS20Pro和BS1），利用视觉技术积累进入商用清洁市场，预计2023年1-11月国内扫地机器人零售规模约126亿元。

业务发展

云平台业务毛利率约75%，收入占比提升至17%，提供C端增值服务和B端PaaS平台赋能。2023年发布新解决方案如ERTC20实时音视频服务，升级萤石开放平台，帮助开发者降低开发成本，提升盈利能力。

管理与战略优化

公司加强渠道布局，国内增加线下终端和电商，海外已实现多渠道覆盖。通过数字化管理优化供应链，实现原材料备货动态调整，受益于成本下降，毛利率提升。受益于重庆智能制造基地建设，预计2024年交付后形成规模效益。

投资建议

维持“增持”评级，预计2023-2025年营业收入和净利润年均高速增长，PE从67倍降至23倍。目前估值吸引中长期投资者，关注技术研发前景。

风险提示

包括产品研发不确定性、知识产权保护风险、人才稀缺风险及市场波动，潜在影响盈利能力。