20230416-浙商证券-萤石网络-688475.SH-萤石网络点评报告_Q1盈利能力显著提升_智能家居布局深化_5页_1mb

萤石网络公司点评摘要

公司概况

萤石网络是一家专注于智能家居与云平台双主业的消费电子公司（股票代码：688475）。公司产品覆盖智能摄像机、智能入户设备、其他智能家居产品及云平台服务，致力于AI和物联网技术的应用。

财务表现

• 2022年全年业绩：营收4306亿元，同比增长161%；归母净利润333亿元，同比下降261%。主要受疫情影响。
• 2023年第一季度业绩：营收1079亿元，同比增长427%；归母净利润91亿元，同比增长34%。Q1毛利率达41.12%，创历史新高，得益于供应链优化和业务结构调整；期间费用率为29.85%，销售和研发费用增加。
• 财务健康：2022年经营活动现金流净额736亿元，同比增长155%；研发投入60.3亿元，费用率达14%。

业务分析

• 智能摄像机：2022年收入359.7亿元，下降17.4%，销量1712万台，ASP（平均销售价格）提升37%。受线下渠道疫情影响，预计2023年恢复良好。
• 智能入户：2022年收入338亿元，同比增长1%；下半年推出人脸识别门锁新品，Y3000FVS配置双目摄像机，线上销量高增长，渗透率提升。预计23年高增长。
• 其他智能家居产品：2022年收入13亿元，增长34%；推出智能扫拖宝RS2，升级视觉技术。
• 云平台业务：2022年收入67亿元，增长2457%，占营收15.6%；C端收入3.67亿元，月活用户4394万，同比增长24%，付费用户227万，客单值162元。2022年推出老人看护服务套包，有望拉动收入。

渠道与研发

• 渠道策略：2022年线下渠道收入持平，电商占比17%；计划2023年拓展专卖店、下沉市场和五金渠道。2022年海外收入1212亿元，增长35%，占比达28%，重点发展KA线下连锁店。
• 研发投入：2022年研发支出60.3亿元，增长率2293%，研发人员占员工31%。聚焦视频/视觉技术，推动新产品开发。

风险与估值

• 风险提示：智能家居业务拓展不及预期，行业竞争加剧。
• 财务预测：预计2023-2025年收入复合增长率254%，利润大幅增长。估值上调至目标价56元，维持“买入”评级，PE预期47倍、37倍、29倍，看好AI在智能家居应用前景。