20210819-华安证券-敏芯股份-688286.SH-中报符合预期_股权激励暂缓利润释放_16页_2mb

中报总结：敏芯股份

核心内容

敏芯股份在2021年第二季度的财务表现符合市场预期，营业收入为9869.16万元，同比增长31.21%，环比增长12.27%。然而，归母净利润为587.71万元，同比下降45.22%，环比增长35.39%。公司上半年股权激励费用为1558万元，若剔除该费用影响，净利润和扣非净利润分别同比增长51.39%和29.15%。

主要观点

• 财务表现：公司Q2营收增长符合预期，但净利润受股权激励费用影响显著下降，但剔除该费用后净利润仍保持良好增长。
• 产品布局：公司硅麦产品已成功打入大客户，电子烟和惯性传感器等新产品也已布局。
• 研发投入：公司计划未来三年内每年保持研发人员30%-40%的增长，加快多方向、多产品的技术突破。
• 技术进展：公司已完成小于500Pa压力传感器的开发，并开始陀螺仪前道研发，未来将开展车用惯导模组的研发。
• 市场前景：MEMS市场整体增长潜力大，公司作为MEMS麦克风国产领军者，受益于物联网和人工智能的发展。

关键信息

产品与技术进展

• 硅麦产品：公司硅麦产品已成功打入大客户，2021年开发尺寸小于0.6×0.6mm的芯片。
• 电子烟与惯性传感器：已完成小于500Pa压力传感器的开发，应用于电子烟产品；惯性传感器芯片研发已完成，陀螺仪前道研发已启动。
• 车用惯导模组：未来将开展车用惯导模组的研发，拓展应用领域。

市场与行业背景

• MEMS市场规模：根据IHS和中国信通院的数据，MEMS器件市场容量达165亿美元，智能传感器市场总量达378.5亿美元。
• 物联网发展：物联网的普及推动MEMS需求增长，公司产品适用于智能手机、TWS耳机、智能家电等领域。
• 人工智能应用：人工智能领域传感器承担类感官功能，MEMS技术是其核心支撑。

财务预测与估值

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计公司2021-2023年EPS分别为0.49元、1.46元、2.84元，成长性显著。

风险提示

• 专利与知识产权风险：涉及专利诉讼与知识产权风险。
• 业绩波动风险：营业规模较小，可能带来业绩波动。
• 研发与市场风险：产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。
• 解禁风险：近期较大规模解禁可能影响股价表现。

股东结构

• 前十大股东：李刚持股26.93%，中新苏州工业园区创业投资有限公司持股12.11%，上海华芯创业投资企业持股12.08%，其余股东持股比例相对较低。
• 合计持股：前十大股东合计持股77.98%，显示公司股权结构相对集中。

研发投入与项目规划

• 募集资金使用：计划用于MEMS麦克风生产基地新建、MEMS压力传感器生产、MEMS传感器技术研发中心建设及补充流动资金。
• 研发目标：三年内每年研发人员增长30%-40%，以实现多方向、多产品的突破。
• 工艺平台：MEMS产业研究院致力于新工艺、新产品及中试平台的研发。

财务指标与运营情况

• 资产负债表：公司资产总额稳步增长，负债和股东权益保持合理水平。
• 现金流量表：2021年预计经营活动现金流为14百万元，投资活动现金流为-21百万元，筹资活动现金流为5百万元，整体现金流稳定。
• 利润表：预计2021年净利润为26百万元，归母净利润为26百万元，净利率为5.42%。
• 财务比率：毛利率维持在35.4%-36.5%之间，ROE预计从2.45%提升至11.68%，显示盈利能力逐步增强。

结论

敏芯股份作为MEMS麦克风国产领军者，具备良好的技术储备和市场拓展能力，未来增长潜力较大。尽管当前净利润受股权激励费用影响，但剔除该费用后净利润增长显著。公司持续加大研发投入，拓展新产品线，有望在未来实现业绩的持续提升。