20220422-光大证券-宁德时代-300750.SZ-2021年业绩点评_储能动力双双发力_业绩亮眼彰显龙头地位_3页_726kb

宁德时代2021年业绩点评总结

核心内容

宁德时代（300750.SZ）在2021年表现出色，实现了显著的业绩增长，彰显了其在全球锂电池市场的龙头地位。

财务表现

• 营业收入：2021年实现1303.56亿元，同比增长159.06%。
• 归母净利润：达到159.3亿元，同比增长185.34%。
• 扣非归母净利润：为134.42亿元，同比增长215.20%。
• 四季度表现：2021年第四季度归母净利润81.80亿元，环比增长150.38%；扣非归母净利润68.39亿元，环比增长154.7%。

销量与业务增长

• 总销量：2021年动力电池与储能电池共销售133.41GWh，同比增长184.82%。
• 动力电池销量：116.71GWh，同比增长显著。
• 储能电池销量：16.7GWh，同比增长599%。
• 储能毛利率：28.52%，高于动力电池的22.01%。
• 锂电材料销售：2021年销售28.38万吨，收入大幅增加350%，单吨毛利1.37万元，预计贡献19.4亿元净利润。

市场地位

• 国内市占率：2021年全年为52.1%，12月达到55.6%。
• 全球市占率：2021年1-11月电动汽车电池市场市占率31.8%，比第二名LG能源解决方案高出10个百分点。

海外市场

• 海外营收占比：2021年达到21.38%，即278亿元，相比2020年增长252.47%。

主要观点

• 宁德时代2021年业绩表现强劲，远超市场预期，主要得益于：
  • 低价库存降低生产成本。
  • 新增产能推动产量增长。
  • 产能利用率高达95%，整体费用率下降。
• 动力电池和储能业务均实现大幅增长，尤其是储能业务，增长速度远超动力电池。
• 公司在全球锂电池市场保持领先地位，市占率持续提升。
• 海外市场和储能业务成为公司未来增长的重要驱动力。

关键信息

• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为272/402/525亿元，对应PE分别为35/24/18X。
• 财务指标：
  • 毛利率：2021年为26.3%，预计2022-2024年分别为24.0%、23.9%、23.4%。
  • ROE：2021年为18.9%，预计2022-2024年分别为25.0%、27.1%、26.2%。
  • 资产负债率：2021年为70%，预计2022-2024年分别为81%、79%、76%。
• 费用率：销售费用率持续下降，管理费用率和财务费用率有所波动，研发费用率维持在较高水平。
• 每股指标：
  • 每股净资产：2021年为36.26元，预计2022-2024年分别为46.74、63.61、85.92元。
  • 每股经营现金流：2021年为18.41元，预计2022-2024年分别为22.55、14.55、40.21元。
• 估值指标：
  • PE：2021年为60，预计2022-2024年分别为35、24、18。
  • PB：2021年为11.3，预计2022-2024年分别为8.8、6.4、4.8。
  • EV/EBITDA：2021年为34.7，预计2022-2024年分别为21.9、15.7、12.2。

风险提示

• 原材料涨价风险。
• 装机量不及预期。
• 竞争加剧。
• 技术路线变更风险。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：409.11元。
• 未来增长预期：公司作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高。

盈利预测与估值简表

市场数据

• 总股本：23.31亿股。
• 总市值：9535.74亿元。
• 一年最低/最高：340.10/692.00元。
• 近3月换手率：38.24%。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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