20220422-西部证券-宁德时代-300750.SZ-2021年报点评_业绩超预期_充分库存为公司22年业绩打下基础_9页_357kb

报告摘要

宁德时代2021年报点评总结

核心内容

宁德时代（300750.SZ）2021年年报显示，公司业绩表现强劲，营收和利润均实现大幅增长，充分库存为2022年业绩奠定了良好基础。公司加速产能扩张，巩固行业龙头地位，同时研发投入持续增加，技术创新能力显著提升。

主要观点

业绩表现

全年营收：1,303.56亿元，同比增长159.06%。
归母净利润：159.31亿元，同比增长185.34%。
毛利率：26.28%，同比下降1.48个百分点。
净利率：13.70%，同比增长1.57个百分点。
第四季度表现：营收569.94亿元，同比增长203.21%，环比增长94.61%；归母净利润81.80亿元，同比增长267.41%，环比增长150.36%。

业务增长

动力电池系统：收入914.91亿元，同比增长132.06%；毛利率22.00%，同比下降4.56个百分点；产量超162.3GWh，同比增长217.18%。
储能系统：收入136.24亿元，同比增长601.01%；毛利率28.52%，同比下降7.51个百分点。
锂电池材料业务：收入154.57亿元，同比增长350.74%；毛利率25.12%，同比增长4.66个百分点。

库存与现金流

库存水平：2021年底库存商品约193亿元，同比增长258.1%；发出商品约84亿元，同比增长122.1%。
经营活动现金流：2021年为42,908百万元，同比增长显著。
现金净增加额：2021年为12,786百万元，2022年预计增长至46,877百万元。

市场地位

国内市场份额：2021年动力电池装机量80.5GWh，市场占有率52.1%。
全球市场份额：2021年动力电池装机量96.7GWh，市场占有率32.6%，连续五年全球第一。

产能扩张

生产基地建设：2021年江苏溧阳、宜宾、宜春等地生产基地陆续投产扩建，预计2025年电池产能有望超过600GWh。
产能利用率：2021年动力电池系统产能利用率达95%，同比提升20.17个百分点。

投资建议

盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为297.17/422.84/571.90亿元，同比增长分别为86.5%、42.3%、35.3%。
评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

风险提示

新冠疫情加剧风险：疫情可能影响新能源产业链的生产运营。
原材料价格波动风险：锂、镍、钴等原材料价格波动对公司成本构成压力。
新技术替代风险：钠离子电池、固态电池等新技术可能对现有市场格局产生影响。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	50,319	130,356	316,812	410,322	576,332
营业利润（百万元）	6,959	19,824	37,067	52,745	71,347
归母净利润（百万元）	5,583	15,931	29,717	42,284	57,190
毛利率	27.8%	26.3%	25.7%	26.3%	25.3%
净利率	12.1%	13.7%	10.5%	11.6%	11.1%
资产负债率	55.8%	69.9%	74.6%	72.7%	72.8%
EPS（元）	2.40	6.83	12.75	18.14	24.54
P/E	173.4	60.8	32.6	22.9	16.9
P/B	15.1	11.5	8.5	6.2	4.5

投资评级说明

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%。

总结

宁德时代2021年在新能源汽车市场高景气周期下，实现了营收和利润的快速增长，动力电池系统、储能系统及锂电池材料业务均表现突出。公司通过加大研发投入和产能扩张，进一步巩固了其在全球动力电池市场的领先地位。尽管面临原材料价格波动和新冠疫情等风险，但公司凭借强大的供应链管理和市场拓展能力，展现出良好的盈利能力和成长潜力。未来三年公司盈利预计持续增长，且估值逐步下降，维持“买入”评级。

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