20181026-太平洋-欧派家居-603833.SH-衣柜收入略超预期_信息化取得突破性进展_6页_510kb

报告摘要

欧派家居 (603833) 总结

核心内容

欧派家居（603833）是一家轻工制造企业，专注于衣柜、橱柜、卫浴、木门等家居产品的研发、生产和销售。公司于2018年发布三季报，显示其业绩表现良好，收入和利润均实现同比增长，尤其在衣柜业务方面增长显著，超出市场预期。公司同时积极推进信息化建设，提升运营效率，并拓展整装大家居业务，以满足消费者对个性化定制的需求。

主要观点

业绩表现：
- 2018年Q1-Q3实现营业收入81.97亿元，同比增长18.95%；
- 归母净利润12.0亿元，同比增长27.12%；
- Q3单季营收33.52亿元，同比增长10.66%；
- 归母净利润6.50亿元，同比增长22.64%；
- 第三季度销售商品收到的现金流为38.65亿元，同比增长22.4%，显著高于收入增速。
分品类增长：
- 橱柜收入同比增长8.93%；
- 衣柜收入同比增长35.30%，其中Q3衣柜收入增速达到35.74%，远超预期；
- 卫浴收入同比增长46.62%，木门收入同比增长52.72%。
业务结构调整：
- 橱柜业务在Q3出现放缓，主要原因是大宗业务下滑7%，而零售端增长2%；
- 衣柜业务在拓展大宗渠道的同时，零售端也保持增长，显示其市场渗透能力增强。
信息化突破：
- 橱柜业务基本实现一键下单，CAD和造易软件被淘汰，流程操作时间节约80%以上；
- 设计师培训时间大幅缩短，华南区域已开始试点，预计年底向全国推广。
整装大家居业务：
- 与当地TOP家装公司合作，形成资源互补，共同推动“所见即所得”的空间解决方案；
- 整装业务作为流量入口，未来有望成为业绩增长的重要驱动力。
盈利预测与估值：
- 预计2018-2020年EPS分别为4.11元、5.05元、6.22元；
- 当前股价对应PE分别为17.1倍、13.9倍、11.3倍；
- 公司是行业龙头，信息化与整装业务发展良好，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

目标价：100元
昨收盘：70.2元
总股本/流通：420/92百万股
总市值/流通：29,504/6,466百万元
12个月最高/最低：151.03/70.20元

盈利预测与财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	7134	9710	11669	14428	17877
净利润（百万元）	943	1299	1717	2117	2609
毛利率	36.55%	34.52%	35.34%	35.34%	35.47%
销售净利率	13.31%	13.39%	14.80%	14.74%	14.64%
EPS（元）	2.54	3.21	4.11	5.05	6.22
PE（X）	0.00	36.78	17.10	13.89	11.28

风险提示

房地产景气程度低于预期
业务推广不及预期

投资评级

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

业务拓展与信息化进展

公司在衣柜业务上取得了显著增长，尤其在大宗业务方面增长超过300%，显示其市场拓展能力；
橱柜业务信息化取得突破性进展，实现一键下单，提升效率；
整装大家居业务不断突破，通过与家装公司合作，形成强强联合，提升市场竞争力。

联系信息

证券分析师：陈天蛟
- 电话：13601877996
- 邮箱：chentj@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517110002
销售团队：
- 销售负责人：王方群
- 华北销售总监：王均丽
- 华北销售：李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇
- 华东销售副总监：陈辉弥
- 华东销售：洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦、黄小芳
- 华南销售总监：张茜萍
- 华南销售副总监：杨帆
- 华南销售：查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美