20220811-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居点评报告_22Q2收入略超预期_零售增长动能强劲_4页_849kb

欧派家居（603833）2022年Q2点评报告总结

核心内容概述

本报告对欧派家居2022年第二季度的业绩表现进行了分析，并对公司的未来增长路径、盈利能力、财务状况及投资评级进行了评估。报告指出，欧派家居在2022年上半年实现营收增长，其中零售业务表现突出，同时公司在整装大家居、套系化销售、信息化建设及产能扩张等方面展现出较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现略超预期

• 2022H1：公司实现营收96.93亿元（+18.21%）、归母净利10.18亿元（+0.58%）、扣非净利9.81亿元（+3.78%）。
• 2022Q2：营收55.49亿元（+13.2%）、归母净利7.65亿元（-0.5%）、扣非净利7.48亿元（+1.5%），收入端略超预期，预计继续领跑定制家居同行，马太效应显著。

2. 零售业务增长强劲

• Q2零售端：预计实现高两位数增长，其中衣柜+配套预计增长15%以上，整装大家居预计增长35-40%。
• 疫情期间表现：公司营销人员持续线上引流，与客户保持高频互动，订单蓄水情况优于同行，疫后转化能力较强。

3. 盈利能力面临压力

• Q2利润率：受毛利率结构变化、费用率上升及板材价格高位影响，盈利能力略有压力。
• Q3预期改善：公司于8月1日上调出厂价0.8%，预计Q3利润率将有所好转。

4. 整装大家居模式成熟

• 铂尼思整装：2021年验收业绩达18.71亿元（+84%），2022年至今保持40%以上的快速增长。
• 延伸至硬装：通过合资公司模式，进一步拓展至硬装领域，打造大家居一站式解决方案。

5. 套系化销售与品牌升级

• 提升客单值：从单品销售转向空间销售，客单值显著提升。
• 品牌矩阵：推出miform高定品牌，丰富产品线，增强市场竞争力。

6. 信息化与供应链实力

• CAXA软件：实现业务全流程信息化，提升设计效率30%以上，缩短培训周期。
• 干仓配一体化：配合物流信息系统，保障供应链高效运作。

7. 产能扩张与布局

• 华中基地建设：通过募集可转债建设华中智能制造基地，完善“东南西北中”全国性生产基地布局。
• 产能支撑：新基地将提升订单响应速度，降低物流成本与产品损耗率，增强华中市场竞争力。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级与风险提示

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持），预计未来6个月内证券相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业投资评级：看好，行业指数相对沪深300指数涨幅预计超过10%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 房地产市场复苏不达预期

总结

欧派家居在2022年第二季度表现出色，零售业务增长动能强劲，尤其是衣柜+配套和整装大家居板块。尽管Q2盈利能力受到一定压力，但公司通过上调出厂价及优化运营策略，预计Q3将有所改善。整装大家居模式成熟、套系化销售提升客单值、信息化与供应链建设完善，以及全国性生产基地布局，均显示出公司长期成长路径清晰，具备较强的市场竞争力。根据财务预测，公司未来三年营收与净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。