20220207-国盛证券-重庆啤酒-600132.SH-乌苏持续全国化_未来发展可期_3页_634kb

重庆啤酒（600132.SH）总结

核心内容

重庆啤酒（600132.SH）在2021年度实现了业绩略超市场预期的表现，全年营业收入和净利润均实现显著增长。公司以“杨帆22”战略为核心，推动产品高端化与全国化布局，尤其是乌苏品牌的持续扩张，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业总收入131.2亿元，同比增长19.9%；归母净利润11.7亿元，同比增长38.8%；扣非归母净利润11.4亿元，同比增长76.14%。2021Q4公司实现营收19.3亿元，同比增长1.1%，扭亏为盈，实现归母净利润1.2亿元，同比增长显著。
• 量价齐升：全年啤酒销量同比增长约15%，吨价同比增长约4.3%。Q4销量小幅下滑2.7%，但吨价上涨3.9%，高端化策略有效冲抵了淡季和疫情反复带来的销量影响。
• 战略推进：2022年是“扬帆22”战略的最后一年，公司正筹备“扬帆27”战略，持续推动乌苏品牌全国化，同时丰富产品线，包括白啤与楼兰秘酿，进一步挖掘细分市场。
• 成本管控：面对原材料成本上涨压力，公司通过主动控费和提升运营效率，有效维持了盈利能力。
• 产能布局：公司持续推进优质产能建设，如盐城和佛山新工厂的建设，以及西昌公司的技改扩产，为未来全国化发展和运营效率提升打下坚实基础。
• 盈利预测：公司调整了盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为11.7亿元、14.7亿元、19.0亿元，分别同比增长8.3%、26.3%、29.3%。对应PE分别为55倍、44倍、34倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

股票信息

风险提示

• 疫情反复影响动销；
• 新品拓展不及预期；
• 旺季动销不及预期；
• 行业竞争加剧。

股票评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上；
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间；
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

结论

重庆啤酒凭借乌苏品牌的全国化布局与产品高端化战略，有效提升了整体业绩表现。公司积极应对成本上涨压力，通过成本控制和运营效率提升保持盈利增长。同时，公司持续优化产能结构，为未来市场拓展和业绩增长奠定基础。整体来看，公司未来发展可期，维持“买入”评级。