20230816-国联证券-重庆啤酒-600132.SH-基本面迎来修复_盈利能力稳步提升_3页_289kb

重庆啤酒(600132)半年报点评

业绩概述

• 发布23H1业绩报告：
  • 营收850.5亿元，同比+717%
  • 归母净利润86.5亿元，同比+1889%
• 单Q2：
  • 营收449.9亿元，同比+964%
  • 归母净利润47.8亿元，同比+2352%

销量与结构

• 23H1销量1726.8万千升，同比增长47.6%，2021年同期+1142%。
• 单Q2销量903.2万千升，同比增长57.4%。
• 结构优化：
  • 高档产品占比由31.0%增至35.2%，收入增长+17.4%
  • 主流产品占比降至47.2%，收入份额缩水。
  • 区域增长分化，南区贡献最大。

盈利能力

• 毛利率48.48%，同比-0.19pct。
• 净利率20.49%，同比+1.86pct。
• 成本优化预期：
  • 澳大利亚大麦反倾销税终止预计利空2024年成本。
  • 包材价格压力缓解。

未来预测

• 营业收入预测：2023-2025E分别为15849亿、17757亿、19639亿，同比增速1289%/1204%/1060%。
• 归母净利润：23/24/25E利润为1543/1836/2130亿元，增速超200%。
• 目标价：127.5元，评级“买入”。

风险提示

• 产品安全/销售风险
• 原材料价格上行风险
• 财务健康：负债率66%，净利率16-18%波动