20210301-万联证券-森马服饰-002563.SZ-2020年业绩快报点评_Q4业绩拐点确立_期待2021年龙头全面恢复_3页

森马服饰2020年业绩快报点评总结

核心内容

森马服饰（002563）于2021年2月26日发布2020年度业绩快报，整体表现略超预期，Q4业绩出现明显好转，标志着公司基本面拐点确立。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收151.7亿元，同比减少21.6%；归母净利润8.0亿元，同比减少48.2%。尽管整体业绩下滑，但Q4实现归母净利润同比大幅增长142.3%，显示公司已逐步走出低谷。
• 业绩拐点：公司通过剥离亏损的法国子公司（2020年9月），减轻了负担，同时Q4纺服旺季的推动，使得公司业绩出现明显改善。存货持续下降，资产负债率降低，表明公司运营效率和财务状况有所优化。
• 业务发展：
  • 成人装业务：持续进行创新改革，聚焦95后新青年群体，强调产品功能性、IP款和故事性，同时优化线下门店形象，提升柔性供应链运营效率，快反比例从20%提升至30%。
  • 童装业务：多品牌战略成效显著，巴拉巴拉市场份额居首，自2020年10月起实现全月正增长；Minibala和马卡乐亦有较好增长表现。
• 未来展望：2021年，公司有望凭借剥离法国子公司后的轻资产模式，结合原有童装和电商业务的高增长，以及成人装业务的改革创新，实现全面恢复。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为-48%、125%、18.8%。对应PE分别为31倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

资产负债表

营运能力

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 基准指数：沪深300指数
• 目标：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。

风险提示

• 疫情反复风险
• 竞争加剧风险
• 业务发展不达预期风险

其他信息

• 公司基础数据：

  • 行业：纺织服装
  • 总股本（百万股）：2,697.59
  • 流通A股（百万股）：1,887.54
  • 收盘价（元）：9.23
  • 总市值（亿元）：248.99
  • 流通A股市值（亿元）：174.22

• 分析师信息：

  • 分析师：陈雯
  • 执业证书编号：S0270519060001
  • 电话：18665372087
  • 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn

• 研究助理：

  • 李滢
  • 电话：15521202580
  • 邮箱：liying1@wlzq.com.cn

估值指标

附注

• 个股相对沪深300指数表现（图片略）
• 相关研究：万联证券研究所发布多份研究报告，对森马服饰的业务发展和投资前景给予积极评价。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。