20210502-东北证券-森马服饰-002563.SZ-业绩符合预期_童装高增长_4页_713kb

森马服饰（002563）公司点评报告总结

核心内容

森马服饰在2021年第一季度展现出强劲的业绩恢复能力，营业收入同比增长20.91%，达到33.10亿元，净利润同比大幅增长1916.78%，达到3.53亿元。尽管与2019年相比营收有所下降，但净利润增长显著，显示公司盈利能力大幅提升。净利率同比增加10.06个百分点至10.62%，主要得益于销售费用率、管理费用率和研发费用率的下降。

主要观点

• 童装业务高增长：2021年Q1，森马童装业务（按可比口径）同比增长超过50%，与2019年相比增长超过20%。线上渠道增长接近40%，线下门店增长约60%，显示公司在新零售和内容电商等新兴渠道上取得了显著成效。
• 休闲装业务复苏：休闲装业务在2021年Q1同比增长双位数，尽管仍处于恢复阶段，但显示出积极的市场表现。
• 库存管理优化：公司存货余额较年初有所下滑，与2019年同期下降39.26%。存货周转天数同比减少107天至120天，显示库存管理能力持续提升。
• 现金流稳健：公司账上现金充裕，达56.05亿元，交易性金融资产为30.25亿元，显示公司具备较强的财务基础。
• 投资建议：分析师刘家薇维持“买入”评级，预计2021年起森马将实现业绩拐点，未来三年净利润分别为14.15亿元、19.03亿元、23.15亿元，对应PE分别为22倍、16倍、13倍，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

股票数据

历史收益率曲线

• 1个月涨幅：13%
• 3个月涨幅：36%
• 12个月涨幅：74%

风险提示

• 宏观经济不景气
• 新品牌培育不及预期
• 存货风险
• 业绩预测和估值判断不达预期的风险

分析师简介

• 刘家薇，东北证券纺织服装分析师，具有美国约翰霍普金斯硕士和中南财经政法大学学士学历，曾任职于国盛证券，拥有两年消费品研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

森马服饰在2021年Q1展现出强劲的业绩复苏，尤其在童装业务方面实现了高增长，线上渠道表现突出。公司通过优化库存管理、降低费用率和提升运营效率，增强了盈利能力。分析师刘家薇维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现持续增长，估值具备吸引力。然而，公司仍需面对宏观经济波动、新品牌培育及存货管理等潜在风险。