20230416-天风证券-赛特新材-688398.SH-22q4较好改善_vip板需求景气向上_真空玻璃值得期待_4页_889kb

赛特新材（688398）投资分析报告总结

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”
• 目标价格：41.18元

2022年业绩概况

• 公司2022年收入638亿元，同比下滑10.31%；净利润64亿元，同比下滑43.80%。
• 第四季度单季度实现收入178亿元YOY+25%，净利润23亿元YOY+585%，盈利能力显著改善。
• 主要业务VIP板收入621亿元YOY-8.7%，单位售价同比下降55%以应对竞争。

关键业务分析

• VIP板业务：产销量分别为6429万平米、6528万平米，同比分别下降10.8%、3.5%。毛利率由27.2%降至26.6%，全年盈利能力承压。
• 真空玻璃进展：技术突破并进入产业化阶段，公告拟建年产200万平方米项目，预期与VIP板形成协同效应，有望拓展新应用场景。
• 成本管理：通过价格调整、海运费及能源成本下降，2023年Q4毛利率达30.2%，盈利能力显著提升。

成长驱动因素

• 产能扩张：持续推进安徽基地项目建设，占位真空绝热板龙头。
• 战略新兴业务：真空玻璃产业化或成为新的增长引擎，同时看好装配式厨房、冷藏车厢、建筑保温等领域的应用前景。
• 治理优化：股权激励计划增强团队凝聚力，提升长期竞争力。

财务前景

• 盈利预测：调整2023-2024年归母净利润为13/23亿元，新增2025年为35亿元，同比增长分别为102%、78%、51%。
• 估值：当前市盈率（PE）为151.59倍，市净率（PB）为3.51倍。

风险提示

• 原材料成本上涨、客户拓展不及预期、产品研发进度、汇率波动风险。

结论

公司在真空绝热板领域保持领先优势，真空玻璃产业化推进进一步增强成长动能，维持“买入”评级，建议投资者关注成长潜力。