深度报告-20230510-东吴证券-赛特新材-688398.SH-真空绝热板龙头_真空玻璃打造第二曲线_34页_1mb

赛特新材深度研究报告摘要

1 公司概况

✅ 赛特新材是专注于真空绝热板（VIP）研发生产的高新技术企业，主营产品为新型节能环保绝热材料。
✅ 最近五年营收与净利润年复合增长率分别为255%、648%，2022年真空绝热板销量达653万平方米。
✅ 实际控制人为汪坤明，持股39.55%，团队技术积累深厚。

2 核心竞争优势

✔️ 行业龙头地位：少数掌握VIP全产链（芯材、封装）能力的厂商，毛利率达26-33%。
✔️ 技术壁垒：研发费用率持续领先同业，累计有效专利112项（26项发明专利）。
✔️ 客户资源优质：服务全球TOP10冰箱厂商中的7家，2022年前五大客户收入占比超60%。

3 政策与市场机会

📈 全球能效标准趋严推动需求增长：

• 欧洲新规（2021）要求冰箱能效从A+++升级为A级，倒逼外需提升。
• 中国G方案提出2030年建筑与家电能效协同提升，政策驱动渗透加速。
  🌡️ 应用场景拓展：
• 家电领域：高端冰箱需求提升+能效标准提高，渗透率将持续增长。
• 冷链升级：真空绝热板替代传统聚氨酯，开启温和冷链新空间。
• 建筑节能：满足低能耗建筑对新型隔热材料需求。

4 新产品进展

⚡ 真空玻璃产业化突破：
✅ 掌握一步成型技术+无铅合金焊料，封接寿命提升。
✅ 去年启动年产200万平方米量产线，2023年有望投产。
✅ 用作低温储藏设备（冷藏柜/商用展示柜）门体，节能30-60%，可替代中空玻璃。

5 盈利预测与投资评级

💰 龙头弹性估值：

• 2023-2025年净利润预测：6.99亿→17.6亿→26.2亿，对应PE：37倍→21倍→14倍。
• 首次覆盖“买入”评级，依托两大业务协同增长。
  ⚠️ 风险提示：原材料成本波动、真空玻璃量产进度、政策落地不及预期等。

核心结论

✅ 公司作为真空绝热板龙头技术扎实，受益于全球净零趋势；真空玻璃打造第二成长曲线，中期弹性充足。