20130808-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_58页_702kb

中国固定收益证券市场总结

核心内容概述

本文档总结了8月7日中国信用债市场的整体表现及主要动态，涵盖债券市场走势、信用债市场要闻、发债主体情况以及相关市场分析。重点分析了低评级垃圾债的反弹、信贷资产证券化的发展、政信合作的持续增长、中小企业私募债的发行困境、以及部分发债主体的评级调整和财务问题。

主要观点

1. 债券市场走势

• 公司债：受交易所资金利率高位运行影响，公司债收益率继续走高，但评级下调的问题债券出现集体反弹，如11华锐01、12海翔债、12湘鄂债等，收益率大幅下降。
• 企业债：企业债整体呈上涨趋势，高折算城投债收益率突破7%。AA-级债券如12阜城投和10楚雄债收益率显著上升。
• 分离债：分离债收益率小幅上升，流动性较好的债券如08上汽债和08江铜债表现相对稳定。

2. 信用债市场要闻

• 垃圾债反弹：11华锐01、12湘鄂债等遭遇评级下调的债券出现反弹，吸引抄底资金入场，部分债券收益率下降幅度超过130BP。
• 信贷资产证券化：券商积极布局信贷资产证券化业务，但受多重监管限制，进展缓慢。银监会正在制定相关细则，政策放行后可能成为券商的新业务增长点。
• 政信合作逆向生长：在地方债压力下，政信合作规模大幅增长，信托公司成为地方政府融资的重要渠道。但部分项目存在规避监管的情况，未来面临兑付风险。
• 中小企业私募债：私募债发行成本攀升至18%，销售难度大。企业债自查及银行贷款收紧使得中小企业更依赖私募债，但其市场占有率仍较低。

3. 发债主体动态

• 四川圣达集团：评级展望被下调至负面，主要由于焦炭销量下降、负债率上升。
• 天津滨海高新技术中小企业：债项评级下调至AA-，部分子公司评级也有所下调。
• 华北制药：财务问题频出，涉嫌与亿利能源对敲交易，导致收入虚增，引发市场质疑。
• 美的集团：即将完成与美的电器的吸收合并，行使现金选择权将导致股东亏损约39%。
• 云维股份：环保核查被终止，需按要求整改。
• 隆平高科：中期净利增长34.75%，公司计划推出新品种，集中发展种业。
• 长园集团：中期营收增长24%，智能电网设备成为主要增长点。

关键信息

债券市场表现

• 中证指数：沪公司债收盘146.44，上涨0.01%；公司债指收盘145.91，持平；沪企债指收盘166.14，微跌0.01%；企债指数收盘127.77，下跌0.03%。
• 中债银行间中短期票据：1年期利率4.77%，3年期4.71%，5年期4.92%。

债券收益率变化

• 11华锐01行权收益率从7.02%降至22.46%，降幅达504BP。
• 12海翔债行权收益率降至16.37%，降幅达188BP。
• 12湘鄂债行权收益率降至19.96%，降幅达182BP。
• 08万科G2到期收益率升至4.67%，上涨17BP。
• 09紫江债行权收益率上涨1BP至5.38%。
• 11豫中小到期收益率上涨16BP至7.75%。
• 12春和债行权收益率飙升301BP至13.92%。
• 08上汽债收益率上升3BP至4.63%。
• 08江铜债收益率上升8BP至4.95%。

信用风险与市场展望

• 信用债整体风险仍在高点，尚未释放完毕。
• 信贷资产证券化可能成为券商的新业务增长点，但政策尚未完全放开。
• 地方政府债务风险持续存在，政信合作规模增长，但存在隐性担保和规避监管的问题。
• 中小企业私募债发行成本高企，销售困难，市场对其可持续性表示担忧。

市场分析

• 基金因流动性考虑抛售低评级债券，引发反弹。
• 信用利差处于较低水平，市场风险偏好尚未改变。
• 随着经济温和回升，地方政府债务风险短期内可控，但长期偿付仍是隐忧。
• 信托公司对政信合作的“风控”关注度上升，但实际操作中仍面临挑战。

总结

信用债市场在8月7日呈现复杂走势，部分低评级债券出现反弹，但整体风险仍高。信贷资产证券化业务正逐步进入券商视野，但政策尚未完全明朗。政信合作在地方债压力下持续增长，但其风险隐患不容忽视。中小企业私募债发行成本攀升，销售难度大，市场对其前景持谨慎态度。发债主体方面，部分企业评级下调，财务问题频发，引发市场关注。整体来看，信用债市场仍面临挑战，投资者需密切关注风险释放和政策动向。