20241125-天风证券-稳健医疗-300888.SZ-全棉时代加速成长_4页_771kb

稳健医疗季报点评总结

投资评级
行业：美容护理/个护用品 / 6个月评级：增持（维持评级）
当前价格：34.72元 / 目标价格：未提供

主要财务数据

• 总股本(百万股)：58,233（流通A股股本：17,551）
• 总市值(百万元)：20,218.49（流通市值：6,093.56）
• 每股净资产(元)：19.32
• 资产负债率(%)：32.29%

2024年Q3业绩

公司2024年前三季度收入同比增速下降，归母净利同比下滑，主要受城市更新项目会计处理影响。调整后数据显示经营略有改善。

Q3分业务表现

• 医用耗材：收入94亿元，同比增长131%，核心品类如高端敷料增长强劲。
• 国内药店及电子商务：收入19亿元，同比增长216%。
• 全棉时代：收入108亿元，同比增长206%，其中干湿棉柔巾增长471%，成人服饰增长238%。

扣除非经常性损益数据

• Q3扣非后归母净利14亿元，同比增长105%。

Q1-3总体表现

• 总收入61亿元，同比增长1%，归母净利55亿元同比下降74%。
• 毛利率同比下降20.3 pct, 净利率下降267.1 pct.

核心业务分析

• 全棉时代品牌认可度持续提升，多渠道增长趋势明显，Q3增速达206%。
• 全球化战略取得进展，9月收购GRI 75%股权，扩大北美、欧洲市场影响力。

盈利预测调整

预计2024-2026年归母净利润分别为80亿、93亿及108亿元，调整后估值较原值显著提升，目标PE从1225X降至1900X以下。

风险提示

• 海外销售不及预期风险
• 新产品研发进度风险
• 国内业务需求波动风险

财务关键数据摘要

• 毛利率：由48.14%降至9.53%
• 净利率：由6.66%降至9.53%
• ROE：由-10%降至8.22%

分析师评级调整，维持“增持”。