20250828-天风证券-稳健医疗-300888.SZ-核心消费品加速成长_4页_771kb

稳健医疗半年报要点分析总结

总体表现

稳健医疗（300888）2025年上半年实现收入53亿元，同比增长31%；归母净利润4.9亿元，同比增长28%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长41%。公司维持“买入”评级，目标价未明确。

业务板块分析

消费品业务：全棉时代表现强劲

• 收入：27.5亿元，同比增长20.3%。
• 亮点产品：干湿巾上半年营收8.1亿元，同比增长19.5%。
• 卫生巾品牌“奈丝公主”：营收5.3亿元，增长67.6%，核心竞争力源于“五超”全棉体感科技和安心生产环境。
• 成人服饰：营收5.2亿元，增长19.4%。
• 线上渠道：收入17.1亿元，增长23.6%，毛利率55.5%；抖音平台增速近100%。
• 线下渠道：门店总数484家，覆盖全国二三线城市。

医用耗材业务：高速增长

• 收入：25亿元，同比增长46.4%，Q2单季增速46.5%。
• 品类结构：手术室耗材、高端敷料及健康个护分别实现营收7.4/4.8/2.3亿元，增速分别为193.5%/25.7%/26.9%。
• 并购GRI贡献：占医疗板块收入约24%，剔除后上半年增速为13.2%。

盈利能力分析

• 毛利率：H1为48.3%，同比下降0.4pct；Q2降至48.2%，同比降1.5pct。医疗板块受产品结构调整影响，毛利率微降0.7pct至37.4%。
• 净利率：H1为9.8%，同比降0.3pct；Q2净利率9.5%，同比降0.5pct。
• 盈利能力亮点：消费品板块毛利率提升，医疗板块通过提质提效，两板块营业利润率均有所增长。

经营情况

• 存货与现金流：存货19.5亿元，同比增长33.9%，存货周转天数128.4天；经营性净现金流3.4亿元。
• 门店扩展：线下门店484家，覆盖全国二三线城市。
• 品牌与用户：全棉时代会员数达6700万，较上年增7.7%。

风险提示

• 产品质量舆情风险
• 政策监管趋严风险
• 渠道稳定性风险
• 竞争格局变化风险

未来展望

公司调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.4/12.6/14.9亿元，PE分别为23/19/16倍。公司将延续“产品领先，卓越运营”战略，稳固医疗与消费品双轮驱动模式。