20141102-招商证券-银行业三季报点评及投资策略专题6_波澜壮阔或可期_11页_829kb

银行业三季报点评及投资策略专题总结

核心内容

本报告为招商证券发布的银行业三季报投资策略分析，主要围绕银行股的估值、市场表现、财务指标、行业趋势以及投资建议展开。报告指出，尽管银行业三季度利润增速放缓，但估值处于历史低位，具备较强的吸引力。结合国内外市场环境变化，尤其是全球流动性溢出效应，银行股短期上涨动能充足，有较大上涨空间。

主要观点

1. 银行股上涨动能充足

   • A股银行股估值处于历史低位，PE（市盈率）约为5倍，PB（市净率）为0.9倍，是全球价值洼地。
   • 10月31日银行股融资金额和资金流入明显加速增长，预计后续仍会吸引新资金流入。
   • 银行股在2014年10月成功突破2007年11月高点以来的下降通道，为后续上涨打开空间。

2. 短期看好银行股上涨

   • 前期涨幅不高的弹性银行仍有25%以上的上涨空间。
   • 南京银行作为短期龙头，后续可能由平安、宁波、浦发、招行、兴业、中行等接力上涨。

3. 全球流动性溢出效应

   • 日元贬值引发的套利资金流入曾推动A股银行股走出一波大行情，当前银行股也具备类似条件。
   • 日本央行的政策变化可能影响全球金融市场，进而带动A股银行股上涨。

4. 业绩表现与利润结构

   • 2014年前三季度上市银行可分配利润同比增长9.7%，但利润增速低于营收增速，主要由于拨备大幅计提。
   • 国有银行利润增速最低，城商行增长最快，南京银行以22%的同比增速领先。

5. 资产负债结构变化

   • 总资产小幅下降，存款环比下降，贷款环比增长，尤其是股份制银行和城商行。
   • 非标资产规模环比下降，国有银行受监管影响明显收缩，城商行则相对积极。

6. 资产质量与拨备

   • 不良贷款余额和不良率略有上升，但整体风险可控。
   • 拨备覆盖率和拨贷比提升，增强银行抵御未来风险的能力。

7. 资本充足率改善

   • 银行资本充足率和核心资本充足率环比上升，主要得益于盈利内源性补充和风险资产扩张放缓。
   • 平安银行、南京银行因贷款扩张导致资本水平略有下降。

关键信息

• 估值：A股银行PE约为5倍，PB为0.9倍，具有明显估值优势。
• 市场表现：2014年10月银行股融资金额和资金流入明显加速，短期上涨动能强劲。
• 行业趋势：银行股有望受益于全球流动性溢出效应，且基本面放缓已为市场充分预期。
• 重点公司：南京银行、平安银行、宁波银行、浦发银行、招商银行、兴业银行、中信银行、北京银行等均被强烈推荐。
• 风险提示：宏观经济大幅超预期下滑可能影响银行股表现。

投资建议

• 短期推荐：南京银行作为龙头，后续可能由平安、宁波、浦发、招行、兴业、中行等接力上涨。
• 长期推荐：银行股具备长期投资价值，行业竞争力高于平均水平。
• 评级：所有重点公司均被给予“强烈推荐-A”或“审慎推荐-A”。

附录

• 分析师信息：肖立强、许荣聪、邹添杰。
• 投资评级定义：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 资料来源：公司财报、Wind、港澳资讯、招商证券。

总结

本报告综合分析了银行业三季度的财务表现与市场动态，指出银行股短期上涨动能充足，长期仍有增长潜力。尽管利润增速放缓，但估值优势显著，具备投资价值。重点推荐南京银行作为短期龙头，同时关注其他具备增长潜力的银行股。报告还提醒投资者注意宏观经济大幅下滑的风险。