钢材半年报：价格波澜壮阔，政策仍为焦点-20210628-华泰期货-21页_796kb

2021年上半年钢材市场总结

核心内容

2021年上半年，中国钢材市场经历了剧烈波动，主要受国家政策影响。市场在一季度因粗钢压产及环保限产政策预期而上涨，二季度因政策干预和需求疲软出现崩盘式下跌，整体波动率历史罕见。

主要观点

• 政策主导市场：国家政策成为钢材价格变动的核心因素，尤其是“碳达峰”“碳中和”及粗钢压产政策。
• 供给端强劲：上半年钢材供给同比大幅增长，主要得益于废钢消费增加，以及出口保持高位。
• 需求端分化：国内钢材消费整体偏强，但制造业、基建和地产需求出现分化，其中制造业用钢增长，基建和地产用钢下降。
• 库存高位运行：钢材总库存处于历史同期高位，主要是由于需求下降和供应维持高位。
• 利润倒V走势：钢材利润呈现倒“V”形态，从亏损到上涨再回落，当前钢厂利润仍处于较低水平。
• 价格冲高回落：钢材价格在政策预期推动下一度冲高，但随后因政策干预和需求疲软出现大幅回落。
• 海外市场强劲：海外钢材消费持续增长，成为全球钢材需求的主要增量来源。

关键信息

供应端

• 国内产量增长：1-5月生铁产量同比增长0.7%，粗钢产量同比增长8.2%，废钢消费量同比增长39.3%。
• 出口表现强劲：1-5月累计粗钢净出口2162万吨，同比增长23.8%，尽管出口退税取消，出口仍保持净出口格局。
• 产能置换政策：工信部发布新版《钢铁产能置换办法》，加强产能与产量双控，预计未来产能将明显减量。

需求端

• 国内消费偏强：1-5月粗钢表观消费4.25亿吨，同比增长9.3%，但下半年预计消费将有所回落。
• 制造业用钢增长：预计全年制造业用钢增长5%，是拉动钢材消费的主要力量。
• 基建与地产需求疲软：基建用钢同比下降10%，地产用钢零增长，成为钢材消费的拖累因素。

库存与利润

• 库存高位：螺纹、热卷等主要钢材品种库存处于五年历史同期高位。
• 利润倒V走势：螺纹钢主力合约盘面利润为435元/吨，但若考虑铁矿石价差，盘面利润已接近亏损。

价格走势

• 价格冲高回落：螺纹钢及热卷价格一度涨至六千点之上，但随后因政策干预出现大幅下跌，目前价格宽幅震荡。

后市展望

供应端收缩

• 压产政策持续：下半年粗钢压产政策仍将持续，产能产量双控趋严，预计供应将明显收缩。
• 废钢供给见顶：废钢供给在5月后开始下降，预计对粗钢产量的贡献将边际走弱。
• 进口受限：海外供给紧张，钢材进口难以放量，进一步加剧国内供应偏紧。

需求端外强内弱

• 国内需求疲软：下半年国内钢材消费预计偏弱，尤其是基建和地产领域。
• 海外需求强劲：海外经济复苏带动钢材消费超预期增长，预计全年海外消费增长1.3-1.4亿吨。

市场策略

• 单边策略：中期看涨，关注政策落地对钢材供需的影响。
• 跨品种策略：多成材空原料，做多钢厂利润。

风险点

• 粗钢压减政策落地及力度：政策执行力度将直接影响钢材供需。
• 钢材消费强度：制造业、基建及地产需求变化对市场影响显著。
• 货币政策变化：下半年货币政策可能趋于紧缩，影响市场流动性。
• 房地产政策变动：房地产政策调整可能进一步抑制地产用钢需求。

图表说明

• 图1：螺纹主力合约价格走势
• 图2：国内生铁月度日均产量
• 图3：国内粗钢月度日均产量
• 图4：国内废钢月度消费量及同比增速
• 图5：国内钢材出口及同比增速
• 图6：全国247家高炉开工率
• 图7：除中国外全球粗钢单月消费
• 图8：海外与中国热卷价格对比
• 图9：独联体、日本冷轧价格与中国冷轧价格对比
• 图10：中国M2同比增速
• 图11：中国社会融资规模当月值
• 图12：全国房地产开发投资完成额等数据同比
• 图13：基础设施建设投资同比
• 图14：全国五大家电合计产量及同比增速
• 图15：Clarksons统计造船主要指标

数据来源

• 华泰期货研究院
• Wind
• 钢联
• Mysteel
• 世界钢铁协会
• 国家统计局

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