20210628-华泰期货-钢材半年报_价格波澜壮阔_政策仍为焦点_21页_1mb

2021年上半年钢材市场总结

核心内容

2021年上半年，中国钢材市场呈现出剧烈波动，核心主导因素为国家政策。市场先因粗钢压产及环保限产政策预期而强势上涨，随后因政策干预及需求走弱出现崩盘式下跌，整体波动率历史罕见。钢材价格在5月前因供需两旺而冲高，随后因政策调控和需求疲软而回落，进入宽幅震荡阶段。

主要观点

• 政策主导：国家政策是上半年钢材市场走势的核心驱动力，尤其是粗钢压产和环保限产政策。
• 供给端变化：钢材供给同比增长显著，主要得益于废钢消费的大幅增加，而进口供应受海外产能瓶颈影响有限。
• 需求端分化：国内钢材需求整体偏强，但受政策调控和节假日影响，5月份后需求明显走弱。海外需求成为全年最大亮点，增速超10%，增量有望达1.3-1.4亿吨。
• 库存变化：钢材库存呈现季节性波动，6月累库幅度大于往年，主要受供需失衡影响。
• 利润倒V走势：钢材利润先因限产预期上涨，后因政策干预和需求疲软而回落，当前钢厂利润仍处于低位。

关键信息

供应端

• 2021年1-5月，全国生铁产量3.59亿吨，同比增长0.7%；粗钢产量4.58亿吨，同比增长8.2%；废钢消费量1.23亿吨，同比增长39.3%。
• 钢材净出口2162万吨，同比增长23.8%。尽管取消部分出口退税，但出口利润仍存在，钢材出口未完全停滞。
• 海外疫情复苏带动钢材需求，但受产能瓶颈影响，海外钢价高企，中国成材价格成为全球洼地。

需求端

• 国内钢材消费整体偏强，但受政策调控和节假日影响，5月份后需求明显走弱。
• 制造业用钢同比增长5%，基建用钢同比下降10%，地产用钢零增长。
• 海外需求持续超预期增长，成为钢材消费的主要增量来源。

库存情况

• 钢材总库存处于五年历史同期高位，6月累库幅度显著大于往年。
• 螺纹和热卷库存均处高位，主要因供应维持高位、需求下降。

利润走势

• 钢材利润呈现倒“V”形态，年初因原料高成本亏损，后因限产预期上涨，再因政策干预回落。
• 当前唐山螺纹即时毛利润为-282元/吨，江苏热卷即时毛利润为60元/吨，螺纹钢主力合约盘面利润为435元/吨。

后市展望

供给端

• 下半年粗钢压产政策将持续执行，产能产量双控趋严，钢厂供应将明显收缩。
• 废钢供给预计在下半年见顶，对粗钢产量的贡献将边际走弱。
• 钢材进口受海外供需紧张和国内政策影响，难以放量。

需求端

• 国内需求预计维持轻微正增长，但增幅有限。
• 海外需求仍将强劲，预计全年钢材消费增长1.35-1.45亿吨，增幅7.5%-8.0%。

策略建议

• 单边策略：中期看涨。
• 跨品种策略：多成材空原料，做多钢厂利润。

关注及风险点

• 粗钢压减政策的落地及力度。
• 钢材消费强度变化。
• 货币政策调整。
• 房地产政策变动。

数据支持

• 1-5月粗钢表观消费4.25亿吨，同比增长9.3%。
• 1-5月粗钢净出口2482.7万吨，同比增长27.06%。
• 国内废钢消费量同比增长39.3%，全年预计达3.12亿吨。
• 海外粗钢消费回归疫情前水平，增速超10%。

总结

2021年上半年，钢材市场在政策调控和供需变化的双重影响下，经历了剧烈波动。政策主导供应端和需求端的调整，废钢消费成为供给增长的主要来源，海外需求则成为全年消费的最大亮点。下半年，政策实际落地将对市场产生更大影响，预计钢材供给将明显收缩，需求适度减弱，库存持续去库，钢厂利润有望再次走强。市场参与者需密切关注政策动向、宏观经济变化及海外需求情况，以制定合理的投资策略。