20230402-华创证券-万孚生物-300482.SZ-2022年报点评_四大板块齐头并进_多领域实现战略突破_5页_779kb

万孚生物（300482）2022年报点评总结

核心内容

万孚生物于2022年实现营业收入56.81亿元，同比增长69.01%；归母净利润11.97亿元，同比增长88.67%；扣非净利润11.05亿元，同比增长100.70%。尽管第四季度营收同比增长15.24%，但净利润出现下滑，归母净利润为-0.43亿元，扣非净利润为-0.74亿元，主要受新冠业务需求下降影响。

主要观点

业务板块表现

1. 传染病检测板块

   • 2022年实现收入39.36亿元，同比增长136.02%。
   • 新冠业务因疫情解封大幅增长，流感检测产品市场需求回暖，推动常规业务增长。

2. 慢病管理检测板块

   • 2022年实现收入9.39亿元，同比增长2.55%。
   • 国内化学发光业务收入显著增长，仪器活跃数和单产上升；国外免疫荧光业务跨越式发展，装机量、收入规模、国家注册证数量等指标增长明显。

3. 毒品(药物滥用)检测板块

   • 2022年实现收入2.94亿元，同比增长8.78%。
   • 通过电商渠道拓展和与龙头实验室合作，推动毒检产品收入加速增长。

4. 优生优育检测板块

   • 2022年实现收入2.42亿元，同比增长16.87%。
   • 国内电商自营和OTC连锁业务增长显著；国外妊娠系列产品IVDR注册稳步推进，二线OTC市场开发为业务提供持续增量。

战略突破

• 化学发光领域：以“血栓六项”检测产品打开二三级医院市场，装机量和终端覆盖率不断提升；推进单人份发光产品的国内外布局，增强产品序列。
• 分子诊断领域：优博斯U-Box系统在国内获批，优卡斯U-Card系统完成CE认证和试销。
• 病理诊断领域：PA3600全自动免疫组化染色平台在百余家医院试用，实现二抗系统核心原料自研。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：2023-2025年分别为28.4亿、36.3亿、46.0亿元，同比增速分别为-50.1%、+27.9%、+26.9%。
• 净利润预测：2023-2025年分别为5.3亿、6.8亿、8.6亿元，同比增速分别为-55.8%、+28.1%、+27.1%。
• EPS预测：2023-2025年分别为1.19元、1.52元、1.94元。
• PE预测：2023-2025年分别为26倍、21倍、16倍。
• DCF模型估值：公司整体估值187亿元，对应目标价约42元，维持“推荐”评级。

财务指标

风险提示

• 常规业务收入不达预期
• 化学发光等新技术平台放量不达预期

投资评级说明

• 公司评级：推荐（维持），目标价42元，当前价31.11元。
• 行业评级：推荐，若行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席研究员：郑辰（复旦大学金融学硕士，曾任职于中海基金、长江证券）
• 联席首席研究员：刘浩（南京大学化学学士、中科院有机化学博士）
• 高级研究员：李婵娟（上海交通大学会计学硕士）
• 高级分析师：黄致君（北京大学硕士）
• 研究员：王宏雨、万梦蝶、张艺君
• 助理研究员：朱珂琛、胡怡维

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董姝彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹均

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