深度报告-20230831-安信证券-中国铝业-601600.SH-把握国企改革机遇_铝业巨擘启航_37页_4mb

中国铝业（601600）深度分析总结

• 公司定位与业务结构
  中国铝业由国资委间接控股，核心业务覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝及能源全产业链。截至2022年底，氧化铝产能全国第一（2100万吨），电解铝产能796万吨，其中水电及绿电铝产能占比48%，自给率高，矿产资源储备丰富。

• 财务表现

  • 2022年净利润增长67%至1084亿元，三费费率从2021年71%降至47%，财务效率提升。资产负债率下降至57%，偿债能力增强。
  • 氧化铝、电解铝吨利润2022年受成本上升拖累下滑明显，但电力板块（水电）利润占比提升。

• 投资建议与风险

  • 安信证券给予“增持-A”评级，目标价64元（对应2023年PE约15.6X），基于国企改革及绿铝溢价潜力。
  • 主要风险：云南限电超预期、铝价波动、项目进度延迟、减值压力。政策方面，央国企考核改革（如“一利五率”）促公司提升ROE，股权激励计划提供内部动力。