20150116-华泰证券-研究所晨报_等待货币宽松_勿失一季度机会_13页_711kb

综合产品研究/研究所晨报总结

核心内容

本报告发布于2015年1月16日，主要分析了当前的市场环境、货币政策动向及重点行业与公司的投资机会。核心观点是“等待货币宽松，勿失一季度机会”，强调在宏观经济疲弱和货币政策宽松预期增强的背景下，投资者应关注一季度的市场机会。

主要观点

1. 货币政策分析

• 降准是最优货币政策操作：当前信贷仍不够合意，14年12月新增信贷6973亿元，高于悲观预期但低于中性预期，M2增长12.2%，资本外流压力增强。
• 信贷需求疲弱：新增信贷规模未达预期，企业长贷多增与贷款滚动、银行放贷节奏有关，而非投资意愿改善。
• 非标融资冲时点：非标融资规模环比大幅上升，但预计1月份将恢复收缩，社融增速将回落。
• M2增速低于全年目标：受同业监管加强和存款偏离度考核新规影响，货币派生能力下降，M2增速缓降，低于全年13%目标。
• 一季度可能为全年经济低点：房地产投资最差时期可能出现在1、2季度，1季度或为GDP同比的年内最低值，但下半年有望企稳。
• 降准概率较大：短期掣肘因素有所消退，降准可期待，利率债仍有陡峭化下行空间。

2. 市场数据

• 上证综指：收盘3336.46，涨跌3.54%
• 沪深300：收盘3604.12，涨跌2.90%
• 中小盘指：收盘3909.10，涨跌1.25%
• 创业板指：收盘1586.34，涨跌-0.11%
• 国债指数：收盘146.38，涨跌0.11%
• 股指期货：IF1501涨跌3.64%，IF1502涨跌3.82%，IF1503涨跌4.29%，IF1506涨跌4.35%
• 国际市场指数：恒生、H股指、红筹股、日经225、道琼斯、标普500、纳斯达克、德国DAX、法国CAC、波罗的海、富时100等均有不同程度的上涨。

3. 大宗原材料

• 阴极铜：收盘40,920.00，涨跌-2.92%
• 铝：收盘12,840.00，涨跌1.86%
• 天然橡胶：收盘12,625.00，涨跌0.00%
• 白砂糖：收盘4,890.00，涨跌3.16%
• 黄玉米：收盘2,270.00，涨跌0.09%

4. 行业与公司推荐

• 华侨城 A：主业水乳交融，具备穿越周期的能力，给予“增持”评级。
• 精华制药：中药名门迎来第二次成长期，给予“买入”评级。
• 锦龙股份：最彻底的互联网券商，给予“买入”评级。
• 锦龙股份：预计2014-2016年EPS分别为0.48元、0.77元、1.14元，给予2015年50-60倍PE估值，对应股价38.5元-46.2元。
• 珠江钢琴：受益于国企改革，向综合文化巨头转型，给予“增持”评级。
• 钢铁Ⅱ/黑色金属：新环保法力度超前，推荐关注河北钢铁、宝钢股份、首钢股份。
• 银行股：信贷如期无虞，政策利好落实，给予“买入”、“增持”等评级。

关键信息

5. 货币政策与市场预期

• 降准预期增强：由于短期掣肘因素有所缓解，预计1季度降准概率较大。
• 利率债走势：利率债继续陡峭化下行，尤其在MLF续作后，短端金融债明显下行。
• 金融债与国债利差：在短端存在“错估”的利差机会，且利率债期限利差在30-40bp低位。

6. 行业动态

• 环保法影响：新环保法对钢铁行业造成较大影响，违规企业面临停产整治或关停。
• 环保成本：钢铁企业需投入大量资金进行环保改造，预计整个行业需400亿元以上的资金。
• 互联网券商：中山证券是国内最彻底的互联网券商，有望成为中小券商的标杆。
• 国企改革：珠江钢琴、华侨城等公司有望受益于国企改革预期。

7. 公司评级调整

• 华侨城 A：首次增持，TP 12~12.52 元。
• 精华制药：首次买入，TP 27.6~29.4 元。
• 锦龙股份：买入，TP 46.2~38.5 元。
• 光大银行：买入，TP 5.4~5.5 元。
• 国信证券：买入，TP 18.5~22 元。
• 江苏旷达：买入，TP 24~28 元。

8. 重点报告

• 精华制药：中药名门迎来第二次成长期，预计2014-2016年EPS分别为0.19元、0.32元、0.47元，给予买入评级。
• 珠江钢琴：受益于国企改革，预计2014-2016年EPS分别为0.17元、0.23元、0.31元，维持“增持”评级。
• 钢铁Ⅱ/黑色金属：新环保法影响深远，推荐关注河北钢铁、宝钢股份、首钢股份。
• 锦龙股份：预计2014-2016年EPS分别为0.48元、0.77元、1.14元，给予买入评级。

风险提示

• 宏观经济波动：经济内生动力偏弱，可能影响市场表现。
• 环保压力：钢铁企业面临环保改造和违规成本。
• 销售改革：部分公司销售策略进展可能低于预期。
• 产品研发：新产品开发可能不及预期。
• 互联网业务进展：可能低于预期，影响公司发展。

估值建议

• 华侨城 A：预测2014-2016年EPS为0.73元、0.84元、1.03元，给予每股价值目标12.52元。
• 精华制药：预计2014-2016年EPS分别为0.19元、0.32元、0.47元，按16年58-62倍PE，目标价27.6-29.4元。
• 锦龙股份：预计2014-2016年EPS分别为0.48元、0.77元、1.14元，给予2015年50-60倍PE估值，对应股价38.5元-46.2元。

信息速递

• 商务部数据：2014年外商直接投资7363.7亿元，同比增长1.7%。
• 政策动态：央行引导信贷和社融平稳适度增长，加快推进利率市场化改革。
• 股市动态：A股市场指数表现良好，部分行业如银行、医药、新能源等表现积极。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

华泰证券研究所信息

• 南京：华泰证券大厦25层，邮政编码210000。
• 深圳：香港中旅大厦18层，邮政编码518048。
• 北京：太平洋保险大厦A座1801，邮政编码100032。
• 上海：保利广场E栋23楼，邮政编码200120。

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